20220830-中航证券-双良节能-600481.SH-华丽转型_中报业绩大幅增长_新能源板块收入占比超70__4页_1mb

双良节能（600481）公司研究总结

核心内容

双良节能在2022年上半年实现了业绩的大幅增长，其光伏新能源业务成为主要驱动力。公司通过多晶硅还原炉设备和单晶硅产品的快速扩张，成功完成了向新能源领域的转型。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年H1公司实现营业收入42.96亿元，同比增长244%；归母净利润3.53亿元，同比增长245%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长295%。
• 毛利率下降：毛利率为20.24%，同比下降12.29个百分点，主要由于单晶硅产品毛利率低于节能节水装备。
• 期间费用率下降：期间费用率为9.25%，同比下降11.19个百分点，受益于大客户和长期合作带来的成本优势。
• 业务结构转型：公司单晶硅业务收入占比已接近50%，光伏新能源业务合计占比超70%，标志着其转型成功。
• Q2业绩延续增长：2022年Q2营收25.62亿元，同比增长214%；归母净利润2.32亿元，同比增长210%。
• 产能快速扩张：截至2022年6月底，公司在包头拥有20GW单晶硅产能，预计年内大尺寸硅棒/硅片产能将达50GW。
• 订单规模庞大：公司与通威、天合、东方日升、安徽华晟等头部企业签订395.06亿元单晶硅销售订单，加上2021年的长单，总金额超800亿元。
• 定增项目完成：公司完成34.88亿元定增项目，新增股份登记，改善资本结构，降低负债率。
• 员工持股计划启动：员工持股计划拟筹集资金5641.38万元，有助于提升员工凝聚力和公司竞争力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万）

投资建议

• 投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）。
• 盈利预测：预计2023年、2024年归母净利润分别为21.09亿元、28.62亿元，对应PE分别为15X和11X。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料价格波动风险
• 光伏行业政策变动风险

公司转型成果

双良节能已从传统的节能节水装备制造商转型为以光伏新能源业务为核心的龙头企业，其单晶硅业务的快速发展为公司带来了稳定的收入和利润增长，进一步巩固了在光伏领域的市场地位。

未来展望

公司通过定增项目和员工持股计划的实施，增强了资本实力和员工激励机制，为未来业务扩展和盈利能力提升提供了有力支撑。同时，公司持续扩大光伏产业链布局，有望在未来几年内实现更高增长。