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五矿期货尿素周报总结（20221015）

核心内容概述

本报告对尿素市场进行了全面分析，涵盖供需、期现市场、利润与库存、成本、出口、下游需求等多个方面。整体来看，尿素市场面临供应端检修与重启并存、需求端疲软、库存高位等多重压力，短期走势反复，中长期仍以逢高空配为主。

主要观点

• 供应端：节后煤炭价格高位运行，尿素限产和检修损失量维持高位，气头装置利润较好，煤制装置亏损。短期开工维持窄幅震荡，但随着检修装置逐步恢复，供应压力将回升。
• 需求端：复合肥产能利用率季节性回落，三聚氰胺开工率仍处低位，整体需求疲软。地产下行周期下，胶合板出口量回落，工业需求难有明显改善。
• 库存：受疫情影响，企业库存维持在同期偏高水平，港口库存小幅回落，但整体仍处于相对低位。供需宽松格局下，累库压力持续，限制尿素价格上行空间。
• 估值：尿素现货窄幅震荡，盘面反弹，基差回落。尿素与其他氮源化肥比价低位回升，整体估值中性。
• 出口：国际价格维持稳定，出口受限，出口利润微降，出口量维持低位。
• 利润：气头装置利润较好，煤制装置利润持续走低，复合肥利润高位震荡回落，三聚氰胺利润低位震荡。
• 中长期展望：尿素供需仍偏宽松，出口受限，价格预计将维持偏弱走势，建议逢高空配。

关键信息

1. 供应端情况

• 尿素开工率：本周上游开工率报66.48%，环比+0.45%；气制开工率68.50%，环比+0.09%。
• 检修损失：本周气制样本装置检修损失量为5.12万吨，环比-0.53万吨。
• 煤制亏损：固定床装置利润为负，航天炉和水煤浆利润维持低位。
• 气制利润：气头装置利润每吨超过750元，表现较强。

2. 需求端情况

• 复合肥需求：开工率报29.9%，环比-2.6%；企业库存57.09万吨，环比-5.33万吨。
• 三聚氰胺需求：负荷53.11%，环比+2.83%，但利润仍处于低位。
• 地产需求：房屋新开工持续走低，胶合板出口量回落，对尿素需求维持弱势。
• 出口情况：出口利润报1670元/吨，环比-1元/吨；出口量维持低位。

3. 库存情况

• 企业库存：报79.82万吨，环比+1.86万吨，处于同期偏高水平。
• 港口库存：报21.6万吨，环比-1.3万吨，仍处于相对低位。
• 供需格局：整体供需偏宽松，累库压力持续，库存/消费比维持高位。

4. 价格走势

• 合约价格：09合约报2275元/吨，一周前2338元/吨，变动-63元，变动幅度-2.69%；01合约报2422元/吨，变动-121元，变动幅度-4.76%。
• 价差走势：1-5价差弱势震荡，基差回落，期限结构仍为BACK结构。
• 现货价格：山东、河南、河北价格分别报2505、2520、2570元/吨，基差分别为230、245、295元/吨，环比均有所上涨。

5. 产业链图示

• 尿素产业链：包含煤炭、尿素、复合肥、三聚氰胺等环节，反映尿素在化肥产业链中的位置。
• 氮源比价：尿素与其他氮源（如合成氨、氯化铵、硫酸铵、磷酸一铵、磷酸二铵）比价低位回升，显示尿素相对优势。

6. 农业用肥时间轴

• 国内：3-4月以底肥为主，6-7月为追肥旺季，10月为备肥阶段。
• 国际：印度需求旺季为6-10月，美国为1-2月，巴西为8-9月。
• 全球需求：中国、印度、美国、巴西是全球化肥需求最大的国家，合计占全球需求超过一半。

产业链特点

• 尿素作为氮肥的重要组成部分，其价格受煤炭价格影响较大。
• 气头装置利润高于煤制装置，与煤炭价格走势密切相关。
• 复合肥作为尿素下游，需求季节性明显，开工率和利润波动较大。
• 三聚氰胺需求疲软，利润低位震荡，出口回落。

未来展望

• 短期走势：供需双弱，价格反复，基差回落，1-5价差弱势震荡。
• 中长期趋势：出口受限，工业需求疲软，供需宽松，价格预计维持偏弱走势。
• 策略建议：逢高空配，关注成本端支撑和季节性需求变化。

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