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五矿期货尿素周报总结

核心内容概览

本报告由五矿期货能源化工组李晶撰写，主要分析了尿素市场在2022年9月24日的周度情况，从供需、价格走势、利润库存、成本端、出口情况等多个维度进行评估，并给出相应的策略建议。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应端：本周新增短停装置较多，上游开工率67.93%，环比下降3.81%；气制开工率65.94%，环比下降3.43%；日产量15.16万吨。预计后续开工率将逐步回升。
• 需求端：上游预收订单天数5.94日，环比减少0.18日；复合肥产能利用率小幅回升至38.7%，环比上行0.6%；企业库存68.32万吨，环比下降3.86万吨；三聚氰胺负荷52.01%，环比上升0.86%，利润低位震荡。
• 库存：企业库存报68.19万吨，环比增加4.28万吨，处于季节性高位；港口库存报20.5万吨，环比增加1.9万吨，出口受限，处于季节性低位。
• 估值：现货近期走强，盘面反弹走强，基差回落；上游固定床工艺利润回落，已接近盈亏平衡；下游复合肥利润高位，三聚氰胺利润低位震荡；尿素与其他氮源化肥比价回到中性水平，整体估值中性。
• 小结：短期尿素受下游补库及化工煤价格上涨影响偏强，但上行空间有限，价格中枢由煤炭决定；中期在出口受限及供应回归下，国内供需偏宽松，价格偏弱；中长期以逢高空配为主。

2. 期现市场分析

• 基差：现货价格走强，但基差回落，预计1-5价差与基差难以维持高位。
• 价差：1-5价差维持正值，但整体走势偏弱。
• 成交量与持仓：尿素01合约成交量与持仓量数据表明市场活跃度有所变化，但未提供具体数值。

3. 利润与库存

• 生产利润：固定床利润走低，航天炉、水煤浆、气头生产利润表现不一。
• 企业库存：需求走弱导致企业库存增加，处于季节性高位。
• 港口库存：出口受限，港口库存仍处于同期低位。
• 库存变化推演：预计后续库存将继续累库，限制尿素价格上行空间。

4. 供给端分析

• 产能概况：主要企业包括安徽泉盛、江苏恒盛、山东晋煤明水等，工艺以煤制为主。
• 开工情况：本周开工率67.93%，气制开工率65.94%，环比均有所下降。
• 装置检修：多个企业计划在10月进行检修，部分企业已长停。
• 产量推演：预计月产量将逐步回升，但受检修影响，整体产量增长有限。

5. 需求端分析

• 复合肥需求：产能利用率继续小幅回升，开工率38.7%，利润维持高位。
• 三聚氰胺需求：开工率小幅回升，但处于季节性低位，利润低位震荡，出口回落。
• 地产需求：胶合板出口量持续回落，房屋新开工持续走低，地产下行周期对尿素需求形成压制。
• 出口需求：尿素国际价格走强，出口利润维持正值，但出口量受限，主要出口地区为印度、巴西等。

产业链价格数据

供需平衡表（2022年）

价格走势推演

• 累计供需差与价格：供需差扩大可能限制价格上行空间。
• 库销比与价格：库销比上升，价格推演偏弱。
• 供应端：新增产能少，开工维持高位，产量同比走高，出口受限，工业需求疲软，累库压力大。

下游需求分析

• 复合肥：需求季节性回升，利润维持高位，开工率38.7%，需求支撑尿素价格。
• 三聚氰胺：开工率小幅回升，但处于季节性低位，利润低位震荡，出口回落，需求偏弱。
• 地产需求：胶合板出口量回落，房屋新开工走低，地产下行周期对尿素需求形成压制。
• 出口需求：国际价格走强，出口利润维持正值，但出口量受限，主要出口地区为印度、巴西等。

策略建议

• 短期：尿素在下游补库及化工煤价格上涨下表现偏强，但上行空间有限。
• 中期：出口受限及供应回归导致国内供需偏宽松，价格预计维持偏弱走势。
• 中长期：建议以逢高空配为主，关注煤炭价格对尿素价格的影响。

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