20220909-五矿期货-尿素月报_逢高空配_34页_2mb

五矿期货尿素月报总结

核心内容概览

本报告为五矿期货能源化工组发布的尿素月报，分析了2022年9月尿素市场情况，包括供需变化、价格走势、利润与库存情况、成本端与供给端分析、需求端变化以及相关产业链数据。整体判断为短期尿素价格偏强，但上行空间有限；中长期价格维持偏弱走势，建议逢高空配。

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主要观点

供应端

• 尿素产量：8月份国内产量为441万吨，环比减少36万吨，开工率63.77%，主要受高温限产及利润走低影响。随着限电结束，装置逐步恢复，预计9月产量将回升至460万吨以上。
• 原料成本：化工煤价格在8月初开始上涨，9月出现见顶回落，预计后续大幅上涨可能性较小。高成本的固定床工艺利润接近盈亏平衡，而低成本的水煤浆和气制工艺利润仍较高。
• 装置检修：多家企业因亏损或政策性原因进行检修，包括河南晋开、山西金象、阳煤丰喜等，预计9月检修结束，装置恢复运行。

需求端

• 复合肥需求：8月复合肥产量280.8万吨，环比减少30.45万吨，产能利用率24.96%，环比下降2.17%。由于秋季肥生产时间滞后，9月复合肥开工率逐步回升，但企业库存偏高，多数以消耗库存为主，需求难以大幅改善。
• 工业需求：三聚氰胺开工率持续走低，利润回落至低位，整体表现偏弱。人造板需求在“金九银十”旺季有所改善，但受限于地产下行周期，增长有限。
• 农业需求：9月农需环比改善，主要为冬小麦底肥需求，但整体农业需求仍偏弱。

库存情况

• 企业库存：截至8月底，尿素企业库存55.32万吨，环比增加6万吨。短期内下游阶段性补库可能带来库存小幅去化，但出口受限，国内供需仍偏宽松，企业累库压力较大。
• 港口库存：截至9月1日，港口库存14.1万吨，环比7月底窄幅波动。出口受限，港口库存难以显著下降。

估值情况

• 现货与盘面：现货震荡，盘面反弹走强，基差小幅回落。上游利润小幅走高，但高成本工艺利润走低，低成本工艺利润较高。
• 下游利润：复合肥利润高位，三聚氰胺利润回落，钾肥与磷肥高位回落，尿素与其他氮源化肥比价低位回升，综合估值中性。

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关键信息

价格走势

• 盘面价格：09合约价格2444元/吨，环比上涨9.99%；01合约价格2384元/吨，环比上涨9.86%；05合约价格2328元/吨，环比上涨7.48%。
• 国内现货：山东、河南、河北价格分别上涨2.90%、4.17%、3.33%，内蒙通辽价格下跌9.33%。
• 国际价格：FOB阿拉伯海湾价格上涨7.98%，FOB波罗的海价格上涨22.22%，CFR巴西价格上涨7.56%。

成交与持仓

• 成交量与持仓量：图示显示尿素01合约成交量与持仓量数据，显示市场活跃度及投资者情绪。

利润与库存

• 生产利润：固定床、航天炉、水煤浆、气头生产利润分别有不同表现，其中水煤浆和气头利润较高。
• 库存变化：企业库存和港口库存数据表明供需格局偏宽松，库存去化有限。

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产业链分析

产业链价格数据

• 国内：山东、河南、河北等地区尿素价格均有上涨，但内蒙通辽价格下跌。
• 国际：FOB价格整体上涨，CFR巴西价格略有提升，但出口利润仍受海运费等因素影响。

产业链图示

• 图3展示尿素产业链，涵盖生产、消费及出口等环节。
• 产业链特点图示显示尿素生产与消费的关联性及产业链上下游关系。

农业用肥时间轴

• 国内主要作物的用肥季节性明显，3-6月为最大需求期，7-8月为追肥旺季。
• 国际需求旺季，印度集中在6-10月，美国提前一个月，巴西集中在8-9月。

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供需平衡表

• 2021年：总供应量5376万吨，总消费量5334万吨，供需差41万吨。
• 2022年：总供应量5610万吨，总消费量5274万吨，供需差43万吨。
• 供需差持续存在，但因出口受限和供应端恢复，国内供需格局偏宽松。

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供给端分析

• 产能分布：主要集中在安徽、江苏、山东、内蒙古等地，以煤制和天然气工艺为主。
• 开工率：8月份开工率较低，9月逐步回升，部分企业检修结束。
• 装置检修：多因亏损、故障及政策原因，预计10月后部分装置恢复运行。

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需求端分析

• 复合肥需求：8月开工率下降，9月逐步回升，但库存偏高，需求改善有限。
• 三聚氰胺需求：开工率持续走低，利润回落，整体偏弱。
• 地产需求：房屋开工竣工率下降，地产下行周期影响人造板需求。
• 出口需求：出口利润有所回升，但出口量受限制，国际市场对尿素需求疲软。

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总结

• 短期趋势：尿素价格偏强，受益于外盘上涨、印度招标及农需环比改善，但上行空间有限。
• 中期趋势：国内供需格局偏宽松，出口受限，尿素价格预计维持偏弱走势。
• 中长期策略：建议逢高空配，关注需求恢复及出口政策变化。

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附录

• 免责声明：本报告基于可靠资料，仅供参考，不构成投资建议。
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