20230106-五矿期货-尿素月报_05逢低多配_月差正套为主_36页_2mb

五矿期货尿素月报总结（20230106）

核心内容概述

本报告对尿素市场进行了全面分析，涵盖供应、需求、库存、利润及期现市场等方面，重点推荐05合约逢低多配和5-9合约正套策略。整体来看，尿素市场短期以震荡为主，中期则因农业需求旺季和宏观环境改善预期，存在上涨潜力。

主要观点

1. 供应端分析

• 12月产量：国内尿素产量为451万吨，环比小幅回落近5万吨，同比维持高位。
• 开工情况：12月气头装置检修兑现，开工率有所回落；煤制装置重启对冲了部分产量下降，总体供应仍较为充足。
• 1月预期：随着气头装置检修结束，1月产量预计环比持平。
• 产能变化：2023年新增产能主要集中在下半年，目前尚未对市场造成明显压力。

2. 需求端分析

• 农业需求：1月农业需求偏淡，2月后将逐步走高，但短期难以支撑价格。
• 工业需求：复合肥和三聚氰胺开工率继续回落，利润维持低位或亏损，工业需求整体偏弱。
• 需求旺季：国内农业用肥旺季从3月开始，持续到7月底；印度需求旺季滞后于国内2-3个月，美国则提前一个月。
• 出口需求：内强外弱，国内外价差缩小，出口利润走低。

3. 库存分析

• 企业库存：12月企业库存季节性回落，去库近12万吨，但绝对库存仍处于季节性高位。
• 1月库存预期：企业库存预计走高，随后逐步回落。
• 港口库存：12月环比增加1.6万吨，整体库存压力不大。
• 基差：现货价格走弱，基差重新走高，盘面表现偏稳。

4. 估值与利润

• 价差修复：尿素与其他化肥价差已修复至中性水平。
• 利润分布：当前利润主要集中在原料端，尿素生产利润因现货价格走低而有所回落。
• 下游利润：复合肥利润维持稳定，三聚氰胺仍处于亏损状态。

关键信息

1. 价格数据

2. 现货市场

• 山东：现货价格2660元/吨，环比下降70元，基差-39元，环比下降221元。
• 河南：现货价格2660元/吨，环比下降90元，基差-39元，环比下降241元。
• 河北：现货价格2690元/吨，环比下降90元，基差-9元，环比下降241元。
• 内蒙通辽：现货价格2840元/吨，环比上涨210元。

3. 供需平衡表

4. 供给端分析

• 产能变化：2023年新增产能主要集中在下半年，目前对市场影响有限。
• 装置检修：多家企业因政策性、成本性或故障性原因进行检修，部分装置已恢复生产。
• 主要检修企业：
  • 山东联盟化工股份有限公司（60万吨）
  • 云南大为制氨有限公司（45万吨）
  • 中化吉林长山化工有限公司（30万吨）
  • 河南晋开化工投资控股集团有限责任公司（40万吨）
  • 鄂尔多斯联合化工有限公司（52万吨）
  • 云天化集团有限责任公司（80万吨）

5. 需求端分析

• 农业需求：1月需求偏淡，2月后逐步走高。
• 工业需求：复合肥和三聚氰胺开工率回落，利润低迷。
• 出口需求：内强外弱，出口利润走低，出口量有所下降。

月度策略推荐

• 短期策略：尿素市场预计以震荡为主，盘面维持稳定，现货偏强。
• 中期策略：05合约逢低多配，5-9合约正套为主。
• 预期：明年上半年尿素供需较为健康，库存有望去化，价格偏强；下半年随着新产能投放和农需淡季，价格可能逐步回落。

产业链图示与时间轴

• 产业链图示：尿素产业链图示展示其上下游关系。
• 农业用肥时间轴：
  • 东北：1-2月备肥，3-4月底肥，5-7月追肥
  • 西北：3-4月底肥，5-7月追肥
  • 华北：1-2月备肥，3-4月底肥，5-7月追肥
  • 华中：3-4月底肥，5-7月追肥
  • 华东：3-4月底肥，5-7月追肥
  • 西南：3-4月底肥，5-7月追肥
  • 华南：2月种植肥，5-7月追肥

风险提示

• 本报告基于可靠数据来源，但不构成买卖建议。
• 交易者应独立评估自身状况及目标，建议咨询专业财务顾问。
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