20250412-五矿期货-尿素周报_下跌空间有限_逢低关注多配_39页_4mb

尿素周报总结

核心内容

尿素市场近期走势受假期宏观情绪影响，出现先跌后涨，全周小幅收跌。尽管短期内价格有所回落，但随着情绪释放，尿素价格走势将逐步回归基本面。整体来看，尿素下方空间有限，适合逢低多配，但不宜追高。

主要观点

• 行情回顾：尿素价格受假期影响出现无差别下跌，但随着宏观情绪弱化，价格下跌幅度有限。国内后续供需双旺，需求有强力支撑，价格仍有上涨潜力。
• 供应端：国内尿素开工率维持在86.40%，环比上涨0.51%。虽然供应处于高位，但市场已基本形成共识，因此对价格影响逐渐减弱。
• 需求端：复合肥开工率季节性回落，但同比处于高位，中旬后夏季用肥到来，开工率将回升。国内农业需求有保障，企业库存有望进一步去化。
• 库存情况：尿素企业库存环比增加7.95万吨，港口库存维持窄幅波动。随着国内需求好转，库存预计以边际去化为主。
• 价差与合约：5-9价差预计高位震荡，参与价值有限。现货价格接近盘面05合约价格，主力合约逐步转移至09合约。

关键信息

价格数据

现货市场

下游价格

供给端

• 产能与投产：多家企业计划在2024年及2025年投产，如安徽泉盛化工（52万吨）、河南晋开延化（80万吨）等。
• 检修情况：部分企业因故障或政策性原因进行检修，如河北田原化工（20万吨）、河南晋控天庆（52万吨）等。
• 产量损失：检修导致的产量损失合计为约49.58万吨，部分企业如山西晋丰煤化工（40万吨）预计检修周期较长。

需求端

• 复合肥需求：复合肥开工率季节性回落，但同比处于高位。夏季用肥到来后，开工率将回升。
• 下游需求：复合肥成品累库，但同比压力不大，总体来看，复合肥需求仍是支撑尿素走强的最主要因素。
• 出口情况：短期出口几无可能，主要依靠国内消费。

期权相关

• 成交量与持仓：尿素期权成交量大幅走高，持仓量增加，PCR（看跌/看涨比）显示市场情绪偏空。
• 波动率：尿素期权波动率与期货价格相关性较强，波动率上升可能反映市场不确定性增加。

产业结构图

• 主要需求地区：国内主要需求地区包括东北、西北、华北、华中、华东、西南和华南。
• 季节性需求：3-4月以底肥为主，6-7月为全年最大追肥旺季，8-9月为拉美地区用肥旺季。
• 全球需求：中国、印度、美国、巴西是全球化肥需求占比最大的国家，合计占全球需求的一半以上。

产业综述

• 需求季节性：国内化肥需求旺季从3月持续到7月底，印度需求旺季滞后两到三个月，主要集中在6-10月，美国旺季提前约一个月。
• 备肥时间：5月底之前基本完成备肥，上游企业待发订单发到6月中。

风险提示

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总结

尿素市场在短期受宏观情绪影响有所回落，但基本面支撑强劲，需求有强力支撑，价格下方空间有限。建议逢低多配，但不宜追高。月间价差以逢低正套为主，5-9价差预计高位震荡。未来随着夏季用肥的到来，需求将回升，企业库存有望进一步去化，整体走势偏强。