20260302-安粮期货-豆油期货月度研究报告（202603）_或有望向上测试价格平台_5页_734kb

安粮期货豆油期货月度研究报告（202603）总结

核心内容概述

本报告聚焦豆油期货市场，分析了豆油的成本端、国内基本面、期限结构及行情展望。报告指出，当前豆油市场受宏观风险因素影响，波动率加剧，但中期或有望向上测试价格平台，投资者需注意风险防控。

主要观点

• 宏观风险因素：当前商品市场波动率较高，受宏观因素影响较大。
• 成本端分析：南美大豆生长季与美豆出口季同步进行，巴西大豆供应充足，产量或创新高；阿根廷大豆受拉尼娜天气影响，存在单产下行风险。
• 国内需求与补库：春节假期后，油脂贸易商与下游终端集中补库，推动3月大豆到港量回暖。
• 库存周期：豆油库存仍处于去库周期，中期走势或受库存变化影响。

关键信息

一、进口成本端分析

• 主要进口国：美国、巴西与阿根廷是主要大豆进口国，豆油原料90%以上来自进口大豆。
• 巴西大豆：供应充足，产量或创新高。
• 阿根廷大豆：受拉尼娜天气影响，单产存在下行风险。
• 美豆出口：美国国内需求强劲，市场对中国采购前景的担忧缓解，出口预期良好。
• 建议关注：南美豆生长情况、南北美天气、美豆出口动态，以及3月USDA报告。

二、国内豆油基本面

• 到港大豆：2026年3月大豆到港量为705.1万吨，环比增加36.17%，同比增加37.61%。
• 压榨利润：巴西与阿根廷进口大豆的盘面与现货榨利处于中位附近；美湾大豆榨利处于低位。
• 库存数据：
  • 截至2026年第9周末，全国豆油库存为101.51万吨，环比下降5.05%。
  • 沿海库存为93.03万吨，环比下降5.09%。
  • 合同量为130.58万吨，环比下降0.51%。
• 库存周期：豆油去库周期尚未结束，市场仍需关注库存变化。

三、期限结构分析

• 基差：截至3月2日，国内一级豆油基差集中在【270,400】区间（3月提货），总体稳定，较往年同期处于中位水平。
• 近远月结构：05合约微幅升水于09合约，09合约微幅升水于远月01合约，整体表现为深度平缓的BACK结构，与上月相比保持稳定。

四、行情展望

• 中期走势：豆油或有望向上测试价格平台。
• 风险提示：需密切关注宏观风险因素、南美天气、美豆出口情况及国内补库节奏，做好风险防控。

结论

豆油市场在成本端和需求端均存在不确定性，但中期有望呈现上涨趋势。投资者应结合市场动态与自身风险偏好，合理配置仓位，注意风险控制。报告中提到的关键指标与数据为市场参与者提供了重要的参考依据，建议持续跟踪相关变量变化。