20230504-华创证券-中国神华-601088.SH-2023年一季报点评_高长协占比下盈利稳健_集团资产拟注入助力产能增长_5页_801kb

中国神华（601088）2023年一季报点评总结

中国神华（601088）2023年一季报显示，公司主营稳健，尤其受益于高比例长协煤销售和集团资产整合。营业收入增长37%，净利润较去年同期下降19%，主要原因是四季度计提大幅减值。

核心业务表现

煤炭

• 2023Q1公司商品煤销量增长18%，平均售价同比下降5%。
• 长协销售占比约86.4%，支撑盈利稳定。
• 毛利率33.7%，同比小幅下降1.8个百分点。

电力

• 发电量及售电量双增长达108%，电价上涨22%，主要受益于新机组投产。
• 毛利率1.61%，同比基本持平。

关键优势

• 高长协销售占比：保障价格下行期间盈利稳定。
• 资产整合与产能扩张：拟注入1600万吨/年煤矿产能；在建电力项目可新增装机容量近108GW。
• 强劲现金流和高分红政策：2023Q1股利支付率达728%，承诺2022-2024年度合资分红不低于60%。

核心风险

• 长协价格波动风险。
• 在建产能释放不及预期。
• 煤炭供应宽松可能的持续。

投资视角

华创证券维持“强推”评级，目标价3420元（对应9倍2023年PE），预测2023-2025年净利润持续高速增长，估值潜力空间较大。