20250124-天风证券-中国神华-601088.SH-产销量稳定提升_分红提升体现公司重视市值管理_3页_727kb

中神华证券研究报告摘要

中国神华（601088）2025年1月24日发布证券研究报告，维持"买入"评级，目标价维持不变。2024年公司业绩受煤价下跌影响，归母净利润预计570-600亿元，同比下降约45%；扣非净利润降幅收窄至7%，达585-615亿元。

公司业务稳步增长，全年商品煤产量同比增8%至3271亿吨，销量同比增21%至4593亿吨；总发电量及售电量分别同比增52%和53%至2232.1亿度。通过提高分红比例（最低分红支付率从60%提升至65%），以及收购杭锦能源夯实资产质量，公司展现出较强的市值管理能力。

中长期成长性依然存在。公司计划投入300-400亿元进行资本开支，新街矿区一、二井将新增1600万吨产能。电力板块多个项目（包括神华九江二期项目等）逐步投产后将迎来新增长点。运输板块也通过铁路及港口扩建项目巩固成本优势。

盈利预测调整后，公司2024-2026年归母净利润预计585/587/592亿元，EPS分别为2.94/2.95/2.98元。基于调整后的盈利预测，维持目标价不变。

风险提示包括煤价下行、电价下行、煤炭进口超额预期等。报告建议投资者关注中长期发展机会，但需谨慎评估短期业绩波动风险。

核心数据亮点

• 2024年营收同比增长356%
• 毛利率连续三年保持在32%以上
• ROE维持稳定在14%以上
• 电力板块发展迅速，发电量呈跨越式增长
• 分红政策持续优化，股东回报机制完善