20180427-东北证券-创业软件-300451.SZ-厚积薄发_公司迈入成长新时代_19页_4mb

创业软件（300451）深度报告总结

核心内容

创业软件是国内医疗IT行业的领军企业，专注于医疗卫生信息化领域，拥有丰富的自主研发产品体系和完善的全国营销网络。公司自1997年成立以来，持续深耕医疗信息化市场，经过20余年发展，已成为行业的重要参与者。

公司主要业务涵盖医疗卫生信息化应用软件、系统集成和IT运维服务，其中医疗IT业务占比较大，是公司收入的主要来源。随着行业的发展和公司业务的拓展，公司正逐步向医疗大数据和区域卫生PPP项目等新兴领域迈进，有望进一步打开成长空间。

主要观点

• 传统医疗IT业务持续增长：公司医疗IT业务收入从2014年的2.73亿元增长到2017年的6.00亿元，年复合增速达30.02%。公司作为行业领军企业，将受益于行业增长和政策推动。
• 新业务即将爆发：医疗大数据业务已进入产业化阶段，公司已在多个区域卫生平台和医疗机构中成功落地相关项目。医疗大数据行业预计年增速超过30%，前景广阔。
• PPP项目推进：中山区域卫生PPP项目已进入运营期，公司在此项目中已构建完整的平台架构，并通过健康中山APP等应用实现数据互联互通，拓展了智慧医疗服务。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为14.11亿元、17.48亿元和21.93亿元，每股收益分别为0.90元、1.14元和1.49元，对应PE分别为40.56倍、32.03倍和24.62倍，给予“买入”评级。

关键信息

产品与技术

• 公司拥有八大系列200多个自主研发产品，涵盖医院信息化、区域卫生信息化及个人健康产品。
• 医疗IT业务主要包括医院信息平台（HIP）、医疗管理（HIS）、临床系统（CIS）等。
• 医疗大数据产品已进入产业化阶段，公司已落地多个项目，如南京市浦口区区域卫生大数据项目、桐乡市区域卫生大数据项目及福建医科大学附属协和医院医疗大数据挖掘分析平台。
• 公司注重研发投入，2017年研发费用达1.16亿元，同比增长36.90%。

市场与销售

• 营销网络覆盖全国20多个省、自治区、直辖市，客户数量达6000余家。
• 公司已建立全国性的营销服务体系，包括总部、大区、省级营销服务中心，重点拓展地市级和区县级市场。
• 医疗IT行业市场规模预计从2017年的448亿元增长至2021年的863亿元，年增速约17.8%。

合作与并购

• 并购博泰服务，拓展医疗运维服务，提升公司综合服务能力。
• 收购美诺泰科和杭州卓腾，丰富产品体系，特别是在医疗急救和数字病理领域。
• 与华为、网易、荣之联等企业达成战略合作，共同推动医疗大数据及智慧医疗发展。

财务表现

• 2017年公司营业收入为11.53亿元，净利润为1.63亿元。
• 2018-2020年预计收入分别为14.11亿元、17.48亿元和21.93亿元，净利润分别为219百万、277百万和361百万。
• 公司毛利率稳定在49%左右，净利率逐年提升，从2014年的11.73%增长至2017年的14.64%。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致业务增长不及预期。
• 新业务推进过程中可能面临技术或市场不确定性。

结论

创业软件凭借其强大的产品体系、完善的营销网络和持续的研发投入，在医疗IT行业占据领先地位。随着医疗大数据和区域卫生PPP项目的推进，公司有望实现业绩的持续增长。尽管面临一定的市场风险，但其在行业中的竞争优势和成长潜力使其具备良好的投资价值，给予“买入”评级。