核心内容
创业软件在2018年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在医疗业务方面表现突出。公司上半年营收达到5.27亿元，同比增长6.3%，净利润为0.61亿元，同比增长87.12%。其中，医疗业务线营收为3.24亿元，同比增长59.37%，远超市场预期，而非医疗行业营收则同比下降30.63%。公司预计2018和2019年的每股收益（EPS）分别为0.48元和0.64元，维持买入-A的评级，并设定了6个月目标价为18元。
主要观点
- 医疗业务增长强劲：医疗业务的增长远超市场预期，成为公司业绩增长的主要驱动力。
- 创新业务订单增长：公司在广东省、福建省、山西省等地承接了多个涉及大数据应用的千万级订单，表明其在医疗信息化领域的创新业务发展迅速。
- 中山项目进入运营期：2019年起，中山市医疗PPP项目将进入为期10年的特许经营期，为公司带来新的业绩增长点。该项目涵盖医疗、药品、保险、健康、金融、数据、广告等多个领域，预计有9大类收入来源。
- 盈利预期良好：公司未来盈利预期乐观，预计2018年EPS为0.48元，2019年为0.64元，显示出良好的成长性。
- 估值合理：公司当前市盈率（PE）为29.8倍，市净率（PB）为2.6倍，估值水平较为合理。
关键信息
营收与利润
- 2018年半年报：营收5.27亿元，同比增长6.3%；净利润0.61亿元，同比增长87.12%；扣非净利润0.51亿元，同比增长55.52%。
- 医疗业务：营收3.24亿元，同比增长59.37%。
- 非医疗业务：营收2.02亿元，同比下降30.63%。
订单与合作
- 创新业务订单：在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地承接多个千万级大数据应用订单。
- 合作机构：与上海市闵行卫计委、江阴市人民医院、白银市第一人民医院等400余家医疗卫生机构及卫生行政部门签署了大数据业务合作及实施意向协议。
中山项目运营
- 项目类型：涵盖医疗、药品、保险、健康、金融、数据、广告等多个领域。
- 变现方式：包括支付服务类、药品服务类、保险服务类、健康服务类、导流导购类、通道资源类、数据产品类、平台产品类、其他销售类等9大类。
财务预测
| 年份 |
营收（百万元） |
净利润（百万元） |
EPS（元） |
| 2016 |
548.6 |
63.0 |
0.13 |
| 2017 |
1,153.0 |
163.2 |
0.34 |
| 2018E |
1,579.5 |
232.3 |
0.48 |
| 2019E |
2,021.8 |
308.5 |
0.64 |
| 2020E |
2,587.9 |
390.2 |
0.80 |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（PE） |
109.8 |
42.4 |
29.8 |
22.4 |
17.7 |
| 市净率（PB） |
9.5 |
3.4 |
2.6 |
2.4 |
2.2 |
| P/S |
12.6 |
6.0 |
4.4 |
3.4 |
2.7 |
| EV/EBITDA |
191.4 |
26.5 |
17.7 |
13.1 |
10.1 |
风险提示
- 商誉减值风险
- 行业竞争加剧可能导致毛利率下降
- 医院信息化行业投入可能下降
- 政府医疗信息化项目支出可能减少
- 创新业务进展可能低于预期
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：18元（6个月）
- 相对收益：预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
公司评级体系
- 收益评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）
联系方式
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
公司地址
- 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
- 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
- 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034
