20151222-中泰证券-创业软件-300451.SZ-医疗信息化领航者_布局互联网医疗新蓝海_16页_847kb

创业软件（300451.SZ）深度研究报告总结

核心内容

创业软件是国内领先的医疗信息化解决方案提供商，技术实力和项目经验位居行业前列，与卫宁软件、万达信息、东华软件等企业并列医疗IT领域第一梯队。公司曾参与国家医疗信息化技术标准的制定，并累计实施了4000余个医疗信息化项目，覆盖多个大型区域医疗信息平台和三甲医院。

主要观点

医疗信息化行业前景

• 医疗信息化建设处于景气上升期，政策与需求双轮驱动行业发展。
• 医院信息化和公共卫生信息化是主要增长点，预计未来几年行业增速将保持在 15% -20%（医院信息化）和 20% -30%（公共卫生信息化）之间。
• 医疗信息化重心正从HIS系统转向电子病历、医学影像、移动医疗和远程医疗等更复杂系统。

互联网医疗发展趋势

• 互联网医疗发展受四大驱动力推动：供需失衡、政策放开、技术进步和资本推动。
• 医疗IT厂商具备卡位核心医疗资源的优势，可实现从IT提供商向医疗综合服务提供商的转型。

中山项目的意义

• 公司与中山市卫生局签订区域卫生信息平台运营服务合同，标志着公司正式进入互联网医疗领域。
• 项目完成后，公司拥有10年的特许运营权，可基于平台数据入口，向政府、医院、保险、药厂等提供多种医疗服务。
• 中山项目具有示范效应，公司正在积极向其他区域复制该模式。

公司竞争优势

• 公司在医疗信息化领域拥有领先的技术实力和丰富的项目经验，具备较强的市场竞争力。
• 公司客户覆盖广泛，包括大量三甲医院和县级及以上卫生局，市场份额较高。
• 随着行业集中度提升，公司有望进一步巩固行业龙头地位。

关键信息

公司财务指标

• 2015-2017年营业收入预测：491.08亿元、611.00亿元、779.70亿元，年均增速约 24.42%。
• 2015-2017年净利润预测：0.59亿元、0.73亿元、0.94亿元，年均增速约 25%。
• 2015-2017年每股收益预测：0.86元、1.07元、1.38元。
• 2015-2017年市盈率预测：267倍、215倍、167倍。
• 盈利预测假设：公司毛利率预计稳定在 48.7% -48.9%，销售费用率逐年下降，管理费用率趋于稳定。

市场与行业分析

• 医疗信息化行业已进入“跑马圈地与深耕细作并举”的阶段，市场份额向一线厂商集中。
• 区域公共卫生平台招投标加快，新进入者和小集成商难以参与，行业龙头地位稳固。
• 公司产品线覆盖全面，包括HIS、PACS、电子病历、移动医疗、远程医疗等，可实现HIMSS 7级认证。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：230元，对应2015年PE为267倍，2016年PE为215倍，2017年PE为167倍。
• 建议：建议投资者逢低增持，公司中长期发展具有较大潜力和投资价值。

风险提示

• 医疗信息化行业竞争加剧，新进入者和区域型小集成商可能对市场份额构成威胁。
• 业务转型存在不确定性，若不能有效适应互联网医疗的发展趋势，可能影响公司转型进程。

项目与客户覆盖

• 三甲医院客户数：截至2014年底，公司拥有150家三甲医院客户，覆盖约 20% 的三甲医院。
• 区域卫生局客户数：公司累计为全国 188家县级及以上卫生局 提供服务，约占总数量的 5.84%。
• 客户分布：公司客户遍布全国多个省市，包括北京、上海、江苏、浙江、四川、湖南、湖北、江西、河北、福建、广东、广西、海南等。

总结

创业软件作为国内医疗信息化领域的领军企业，凭借领先的技术实力和丰富的项目经验，已成功实施多个大型区域医疗信息平台和三甲医院信息化项目。中山项目的成功实施标志着公司正式进入互联网医疗领域，具备较强的示范效应和复制潜力。随着医疗信息化行业向电子病历、医学影像等高端系统发展，以及区域公共卫生平台的快速推进，公司有望进一步巩固行业龙头地位，实现从IT提供商向医疗综合服务提供商的转型。基于公司良好的发展态势和行业前景，首次给予“增持”评级，建议投资者逢低布局。