20220309-申港证券-2月通胀数据点评_警惕输入性通胀重来风险_7页_781kb

文档总结：警惕输入性通胀重来风险

核心内容

本报告分析了2022年2月中国通胀数据，重点探讨了PPI和CPI的走势及其背后的影响因素。报告指出，尽管PPI同比涨幅略有回落，但环比大幅回升，显示出短期价格上行压力。同时，CPI同比涨幅保持稳定，但食品项，尤其是猪肉价格，仍是拖累CPI的主要因素。报告还提示了输入性通胀可能重新出现的风险，并对2022年上半年的经济指标进行了预测。

主要观点

PPI环比大幅回升，短期脉冲向上

• PPI同比上涨：2月PPI同比上涨8.8%（前值9.1%），小幅回落。
• PPI环比增长：2月PPI环比增长0.5%（前值-0.2%），自11月以来首次转正。
• 分项表现：生产资料环比增长0.7%（前值-0.2%），其中采掘工业环比增长1.3%（前值-1.3%），原材料工业环比增长1.9%（前值0.6%），成为拉动PPI环比上升的主要动力。
• 国际因素影响：俄乌危机升级导致国际大宗商品价格上涨，特别是布伦特原油期货结算价突破百元，预计3月PPI环比仍将继续上升。

CPI同比持平，食品项拖累显著

• CPI同比上涨：2月CPI同比上涨0.9%，与上月持平。
• 非食品项上涨：非食品项同比增长2.1%（前值2%），主要受上游能源价格上涨传导至交通、通信等领域的推动。
• 食品项拖累：食品项同比增长-3.9%（前值-3.8%），猪肉价格持续下降，成为CPI的主要拖累因素。
• 猪肉价格走势：2月猪肉价格环比下行4.6%，同比下降42.5%，降幅较前值扩大0.9%。

后续展望与风险提示

• PPI走势：预计上半年PPI中枢将上调至9%，需警惕输入性通胀重新出现，特别是PPI向生活资料传导的风险。
• CPI走势：若油价持续超预期上行，可能对CPI产生较大影响，甚至导致CPI单月突破3%。
• 猪肉价格：预计下半年猪肉价格将有所回升，需警惕原油价格与猪肉价格共振上涨的风险。
• 风险提示：包括宏观经济变化超出预期、地缘政治冲突持续等。

关键信息

2022年经济指标预测

行业评级体系

市场基准指数

• 沪深300指数：作为市场基准指数，用于衡量不同评级的相对表现。

结论

2月通胀数据表明，PPI在经历一段时间的回落之后出现环比回升，而CPI则保持稳定，但食品项尤其是猪肉价格仍是主要拖累。报告提示，国际地缘政治因素可能继续影响能源价格，进而对PPI和CPI产生传导效应，需警惕输入性通胀风险。同时，预计下半年猪肉价格可能回升，需关注其与原油价格的共振效应。整体来看，PPI和CPI的走势将对经济政策和市场预期产生重要影响。