20220309-西部证券-2月通胀数据点评_CPI短期维持低位_输入性通胀风险加大_9页_327kb

CPI短期维持低位，输入性通胀风险加大

核心内容概述

2022年2月中国CPI同比上涨0.9%，与前值持平；PPI同比上涨8.8%，连续第四个月回落。整体来看，CPI涨幅受猪价下行和油价上涨的对冲影响保持平稳，而PPI则因国际大宗商品价格上涨出现环比回升。俄乌冲突对CPI的短期影响有限，但可能对PPI形成支撑，同时Q4CPI存在突破4%的风险。

主要观点

CPI同比保持平稳

• 同比数据：2月CPI同比上涨0.9%，与预期和前值一致；非食品项价格上涨2.1%，食品项价格下降3.9%。
• 环比数据：CPI环比上涨0.6%，较1月回升0.2个百分点，主要受春节因素和能源价格上涨影响。
• 食品项表现：
  • 猪肉价格同比下跌42.5%，影响CPI下降约0.95个百分点，是CPI最大拖累项。
  • 鲜菜环比上涨6.0%，鲜果环比上涨3.0%，但预计春节后将回落。
• 非食品项表现：
  • 交通通信同比上涨5.5%，环比上涨1.4%，是CPI最大拉动项。
  • 教育文娱同比上涨2.5%，环比上涨0.4%。
  • 居住项同比上涨1.4%，环比上涨0.1%。

PPI同比继续回落，环比转正

• 同比数据：2月PPI同比上涨8.8%，较前值9.1%回落0.3个百分点。
• 环比数据：PPI环比上涨0.5%，连续两个月下降后转正，主要受国际原油和有色金属价格上涨推动。
• 结构分析：
  • 生产资料价格同比上涨11.4%，拉动PPI同比上涨8.6%。
  • 生活资料价格上涨0.9%，拉动PPI上涨0.2%。
  • 各分项对PPI同比拉动保持一致，如煤炭开采和洗选业、石油加工业、化学原料业等。

关键信息

俄乌冲突对CPI影响有限

• 俄乌冲突对CPI的短期影响有限，主要原因是国内猪肉供应充足，且春节后进入消费淡季。
• 饲料成本中，玉米、小麦基本自给，仅大豆依赖进口（进口消费比84.33%），而近期大豆价格上涨主要受巴西减产影响，与俄乌冲突关系不大。

Q4 CPI存在破4风险

• 由于国际油价持续超预期上涨，预计Q4国内CPI同比可能突破4%。
• 根据测算，无论是保守还是乐观情形，Q3国内CPI同比突破3%的风险较高。

风险提示

• 俄乌冲突可能对大宗商品价格产生超预期影响。
• 国内稳增长政策力度可能超出预期，影响通胀走势。

数据来源与图表说明

• 图1：2月CPI食品项和非食品项趋势分化（%）
• 图2：CPI主要食品分项同比及对CPI拉动（%）
• 图3：CPI主要食品分项环比表现（%）
• 图4：CPI主要分项对同比增速拉动（%）
• 图5：CPI主要分项环比涨跌幅（%）
• 图6：PPI同环比增速表现（%）
• 图7：PPI生产资料和生活资料同比增速（%）
• 图8：PPI各分项对同比增速拉动（%）
• 图9：剔除猪肉后的CPI同比增速（%）
• 图10：春节后猪价大幅下跌后保持平稳（元/千克）
• 图11：能繁母猪存栏量2021年7月开始进入去化阶段（%）
• 图12：牧原股份公开配方比例
• 图13：我国主要农产品进口依赖度

联系方式

• 联系地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

免责声明

• 本报告由西部证券股份有限公司制作，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证真实性、准确性及完整性。
• 报告观点仅为出具日的判断，可能随时更改。
• 报告不构成购买或出售证券的邀请，投资者应独立判断。
• 未经许可，不得翻版、复制、发表、引用或再次分发他人。