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库存止跌回升：铅价仍有回调压力

核心内容概述

本报告分析了2022年4月11日前后铅市场的走势与基本面变化。整体来看，铅价在宏观与基本面双重压力下呈现震荡偏弱态势，短期内存在回调风险。报告指出，4月铅市场仍面临疫情对运输和生产的持续影响，叠加美联储政策超预期紧缩，铅价承压。同时，库存由降转增，持货商交仓意愿增强，进一步削弱了铅价的上行动力。

主要观点

宏观面

• 美联储政策：会议纪要及官员的鹰派言论超市场预期，美元走强，导致金属价格普遍承压。
• 沪铅与伦铅联动：伦铅带动沪铅走弱，整体市场情绪偏空。

基本面

• 原生铅产量：3月原生铅产量环比上升11.35%，但同比仍下降6.07%；4月产量或环比微增，但修复力度有限。
• 再生铅产量：3月再生铅产量环比下降8.72%，同比下降9.76%；4月部分企业恢复生产，但整体恢复仍不充分。
• 供应端：疫情对原料运输和生产造成明显干扰，云南、河南、广西等地冶炼企业减产；广东丹霞冶联合冶炼项目因疫情和设备调试延迟开工。
• 需求端：铅蓄电池市场仍处淡季，叠加疫情对运输的冲击，下游企业采购意愿下降，部分企业已计划减产。

库存情况

• LME库存：截至4月8日，LME铅库存为39325吨，较4月1日增加600吨。
• 上期所库存：上期所铅库存环比增加1575吨至90531吨。
• 社会库存：五地铅锭库存总量为9.98万吨，周度环比上升400余吨，显示市场供应端压力有所缓解，但需求端仍偏弱。

现货市场

• 现货贴水：上海市场驰宏（呼伦铅）报15430元/吨，对沪期铅2205合约贴水30元/吨；江铜、铜冠报价对合约平水。
• 市场流动性：部分仓库因疫情封控，市场流动货源存在地域局限性，下游企业维持就近采购。

关键信息

操作建议

• 短期策略：沪铅短期或仍有回调风险，建议逢高沽空。
• 风险因素：需关注海外挤仓、库存再度大幅回落等风险。

数据来源

• 交易数据及行情评述均来自 iFinD 和 铜冠金源期货。
• 部分图表数据来源于 SMM。

图表概览

• 图表1：SHFE与LME铅价走势
• 图表2：沪伦比值
• 图表3：SHFE库存情况
• 图表4：LME库存情况
• 图表5：1#铅升贴水情况
• 图表6：LME铅升贴水情况
• 图表7：原生铅与再生精铅价差
• 图表8：废电瓶价格
• 图表9：再生铅企业利润情况
• 图表10：原生铅产量情况
• 图表11：铅锭社会库存
• 图表12：铅矿加工费

机构信息

铜冠金源期货

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