20230403-国金证券-高测股份-688556.SH-切片工艺平台化带动业绩高增_股权激励彰显未来发展信心_4页_871kb

高测股份 (688556.SH) 总结

核心内容

高测股份（688556.SH）是一家专注于光伏切割设备及金刚线业务的公司，2022年实现营收35.71亿元，同比增长127.92%，归母净利润7.89亿元，同比增长356.66%。公司2023年Q4归母净利润达3.6亿元，同比增长489.34%，环比增长88.48%，显示出强劲的业绩增长态势。

主要观点

• 切片工艺平台化推动业绩增长：公司通过切片工艺平台化，显著提升了盈利能力，成为业绩高增的主要驱动力。
• 切片机市占率稳居行业第一：截至2022年底，公司光伏切割设备在手订单达14.74亿元（含税），同比增长74.03%，并且持续获得隆基、晶澳、宇泽等头部企业的订单。
• 金刚线业务持续扩张：2022年金刚线出货量达3393万千米，公司通过工艺优化和技术升级，预计2023年底金刚线产能将突破9000万公里。
• 股权激励计划增强团队信心：公司于2021年后再次推出股权激励计划，目标为2023-2025年营收分别不低于46.42亿、60.71亿、78.56亿，归母净利润分别不低于10.26亿、13.41亿、17.36亿，显示对公司未来发展的高度信心。
• 盈利预测上调：根据最新判断，公司2023-2025年净利润预测分别为11.47亿、15.62亿、21.04亿，对应EPS分别为5.03元、6.85元、9.23元，当前股价对应PE分别为14倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润增长显著：2022年营收同比增长127.92%，净利润同比增长356.66%。
• 盈利能力提升：归母净利润率从2021年的11.0%提升至2022年的22.1%，ROE（摊薄）达到38.15%。
• 现金流改善：2022年经营活动现金净流为224亿元，2023年预计为1,085亿元，显示出良好的现金流管理能力。

产能与市场拓展

• 切片代工业务扩张：2022年切片代工产出约10GW，已规划产能达52GW，未来可能进一步扩大。
• 金刚线产能释放：预计2023年底金刚线产能突破9000万公里，且持续推进细线化及32线产业化进程。

股权激励与未来展望

• 激励计划目标明确：2023-2025年营收及净利润目标分别增长30%、70%、120%。
• 市场信心坚定：股权激励计划的推出表明公司对自身切片环节竞争力及未来发展充满信心。

风险提示

• 下游扩产不及预期：光伏行业需求波动可能影响公司业绩。
• 技术进步不及预期：若技术发展速度不及预期，可能影响公司竞争力。
• 硅料价格下行过快：硅料价格下跌可能对行业利润产生负面影响。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 市价：71.39元
• PE估值：当前股价对应PE分别为14倍、10倍、8倍（2023-2025年）

表格摘要

营收与利润预测

每股指标

资产负债表关键指标

偿债能力

结论

高测股份凭借切片工艺平台化和金刚线产能释放，实现了业绩的显著增长。公司通过股权激励计划凝聚核心团队，进一步彰显对未来发展的信心。财务预测显示公司未来三年盈利持续增长，PE估值逐步下降，具备良好的投资价值。尽管存在下游扩产、技术进步及硅料价格下行等风险，但整体来看，公司具备较强的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。