20181014-华泰证券-先导智能-300450.SZ-业绩符合预期_风险逐步释放_5页_926kb

先导智能（300450）2018年三季度业绩分析与投资评级总结

核心内容

公司概况

• 公司代码：300450
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：21.55元
• 合理价格区间：28.10~32.31元
• 公司定位：国内锂电设备龙头，已实现对日韩产品的进口替代
• 主要客户：松下、LG、三星、CATL、比亚迪等一线电池企业
• 总股本：881.66百万股
• 流通A股：465.08百万股
• 总市值：19,000百万元
• 总资产：6,835百万元

主要观点

18Q3业绩符合预期

• 2018年1-9月归母净利润预计为5.01~5.85亿元，同比增长80~110%
• 2018年第三季度归母净利润预计为2.09~2.39亿元，同比增长110~140%
• 公司盈利表现符合市场预期，显示其稳健的财务状况和良好的业绩增长势头

银隆订单风险释放

• 格力（银隆）订单金额为16.46亿元，预计已于9月30日完成验收并确认收入
• 该订单净利润接近公司2018Q3业绩，显示其对业绩的积极贡献
• 剩余设备款10.31亿元，预计将在2019年形成现金流入

新订单持续落地

• 动力电池行业加速扩产，公司作为锂电设备龙头将显著受益
• 下游客户扩产带动新订单增长，公司有望在2019年迎来业绩增长新周期

现金流逐步改善

• 2018H1经营性现金净流出7.21亿元，主要因客户采用银行承兑汇票
• 随着订单验收和回款推进，预计2018Q4及2019年现金流将改善
• 年末为收款高峰，承兑汇票期限为6个月，可背书转让，有利于改善现金流

关键信息

盈利预测与估值

• 2018-2020年EPS预测：0.90 / 1.40 / 1.84元
• PE（2018-2020）：23.87 / 15.34 / 11.68倍
• PB（2018-2020）：5.46 / 4.16 / 3.19倍
• EV/EBITDA（2018-2020）：19.55 / 12.39 / 9.33倍

经营预测指标

• 2018年营业收入：3,935百万元，同比增长80.74%
• 2018年归母净利润：796.12百万元，同比增长48.12%
• 2018年综合毛利率：36.52%，净利率20.23%
• 2018年应收账款周转率：3.37倍，Q2有所上升
• 2018年资产负债率：64.73%，净负债比率1.10%

风险提示

• 下游锂电池扩产不及预期
• 订单中标体量不及预期
• 订单验收进度严重滞后
• 应收账款回收不及时导致坏账
• 主要股东减持与定增解禁对股价的扰动

估值与评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300
• 中性：行业股票指数基本与沪深300持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

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