20210922-光大证券-银行业周报_市场情绪偏悲观_雷曼时刻_难再现_11页_1mb

行业研究总结

核心内容

本周银行业整体表现偏弱，A股银行指数下跌4.31%，跑输沪深300指数1.17个百分点，排名20/30；H股银行板块下跌2.80%，跑赢恒生中国企业指数1.96个百分点，排名8/29。个股方面，A股中平安银行、江苏银行跌幅较大，而苏农银行、中国银行跌幅相对较小；H股中招商银行H、民生银行H跌幅显著。整体来看，市场情绪偏悲观，主要受恒大等房企信用风险上升、经济金融数据偏弱及理财整改政策影响。

主要观点

1. 市场情绪影响：市场对恒大等房企信用风险的担忧导致情绪偏悲观，但认为“雷曼时刻”难以再现，我国在金融风险处置中坚持“大局稳定、分类施策、统筹兼顾、精准拆弹”的原则。
2. 经济金融数据偏弱：8月经济数据表现不佳，消费、服务业受疫情影响，信贷需求不足及资产质量压力引起市场担忧。
3. 理财整改影响：随着“资管新规”过渡期临近，监管政策密集出台，可能对银行理财规模及财富管理业务产生扰动。
4. 板块布局机会：随着4Q临近，风险释放后银行板块可能迎来布局机会，受益于专项债发行、政策支持及社融增速可能小幅上行。

关键信息

• 估值情况：截至2021年9月17日，A股银行板块整体PB为0.66倍，H股为0.47倍，均低于各自五年均值。
• 资金动向：北向资金净流出88.27亿元，南向资金净流出24.28亿港元。对A股银行板块持仓比例下降，H股持仓比例上升。
• 政策动态：中国人民银行发布“南向通”通知，推动跨境债券市场互联互通；银保监会发布支持乡村振兴重点帮扶县工作方案，鼓励银行增加信贷支持。
• 业务拓展：无锡银行限售股解禁，增加市场流动性；“跨境理财通”试点启动，为大湾区财富管理带来新机遇。

投资建议

• 买入维持：对银行板块维持“买入”评级，认为市场情绪主导短期波动，但中长期仍有布局机会。
• 区域关注：苏浙地区的银行因经济景气度较高，预计本地法人房企风险较小，值得持续关注。
• 风险提示：需关注宏观经济不及预期、区域分化加剧及流动性扰动等风险。

板块估值与市场表现

• A股银行：城商行PB最高，国有行最低；整体估值偏低，但部分银行如招商银行、宁波银行表现相对较好。
• H股银行：整体PB偏低，部分银行如郑州银行、青岛银行表现优于其他。

资金动向

• 成交量与成交金额：A股银行板块成交量及成交金额处于中等水平。
• 北向资金：净流出，但对部分银行如招商银行、宁波银行有增持行为。
• 南向资金：净流出，但对民生银行、重庆农村商业银行有增持。

行业动态及要闻

• “南向通”启动：推动内地与香港债券市场互联互通，提升跨境金融产品流动性。
• 乡村振兴政策：支持重点帮扶县，鼓励银行增加信贷支持，推动区域经济发展。
• 无锡银行限售股解禁：增加市场流动性，可能影响股价表现。

重点报告及核心观点

• 理财转型：理财业务进入新阶段，净值型产品占比提升，特色产品如养老理财、ESG投资、跨境理财通等逐步丰富。
• 跨境理财通：作为重要创新，有望推动两岸财富管理业务发展，增加投资渠道和产品多样性。

风险提示

• 宏观经济风险：通胀回升、海外市场波动。
• 银行经营风险：信贷需求及资产质量受经济复苏影响，区域金融分化可能加剧。
• 投资风险：流动性宽松可能导致资金流出银行板块，影响投资收益。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件。

估值方法说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券价格交易。

分析师声明

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