20211205-光大证券-银行业周报_恒大事件后_房地产调控的新叙事_14页_1mb

行业研究总结：恒大事件后房地产调控与银行业影响

核心内容概述

恒大事件引发市场广泛关注，标志着房地产调控进入新阶段。监管层明确将恒大视为“个案”，并采取积极措施进行风险处置，同时释放政策支持信号，推动房地产融资环境逐步恢复。这一系列举措有助于稳定市场预期，减少房企违约的道德风险，增强市场信心。此外，房地产市场修复将对银行股产生积极影响，提升其估值。

主要观点

1. 恒大事件与“个案”认定

• 恒大违约主要由于自身经营不善和盲目扩张，被认定为“个案”。
• 政府迅速响应，广东省政府派驻工作组，人民银行、银保监会、证监会等监管机构表态，表明对房地产市场的稳定重视。
• 监管层的及时干预有助于防止风险扩散，提升市场信心。

2. 房地产融资逐步恢复

• 按揭贷款：预计延续“量增价降”趋势，利率可能进一步下调，改善首套房和改善型住房的融资条件。
• 开发贷：可能从萎缩转向“正增长”，并购贷获得政策鼓励。
• 境内债券融资：政策支持下，融资规模显著增加，预计进一步放宽。
• 海外债：市场逐步修复，中资房企开始回购境外债券，投资人也开始买入美元债。
• 不合规融资：如土地前融等，放松概率较低，高杠杆房企仍面临资金压力。

3. 房地产市场修复对银行股的影响

• 宽信用：房地产贷款是“宽信用”的重要抓手，预计未来融资环境改善将推动银行信贷投放。
• 资产质量：房地产融资环境回暖有助于缓解银行涉房类贷款的资产质量压力。
• 估值提升：市场对房地产行业的信心恢复可能带动银行股估值提升，特别是在房企股票反弹的背景下。

关键信息

1. 房地产融资环境

• 房地产销售、购地、融资等行为逐步回归常态。
• 11月境内房地产企业债券发行量环比增长108%至456亿元，显示融资恢复迹象。
• 海外债市场开始修复，部分投资人买入中资房企美元债券。

2. 银行业表现

• A股：本周银行指数上涨1.10%，跑赢沪深300指数0.26pct。
• H股：本周银行指数上涨2.4%，跑赢恒生中国企业指数3.82pct。
• 估值：A股银行板块整体PB为0.63倍，H股为0.46倍，均处于近年低位。

3. 资金动向

• 北向资金：本周净流入151.17亿元，增持招商银行、工商银行等。
• 南向资金：净流入82.24亿港元，增持建设银行、重庆农村商业银行等。

4. 行业动态

• 人民银行：支付业务量增长，DR001形成“隐性利率走廊”，稳定流动性。
• 银保监会：发布支持科技自立自强的指导意见，推动科技创新金融服务。
• 招银理财：获准增资扩股，摩根资产管理出资26.67亿元，持股比例增至10%。
• 宁波银行：披露未来三年股东回报规划，现金分红比例不低于40%，资本充足率目标明确。

风险提示

• 经济下行压力：可能进一步影响银行基本面。
• 房地产风险：弱资质房企信用风险仍需关注，但政策支持下风险可控。
• 流动性变化：若流动性环境超预期宽松，资金可能流向其他板块。

估值与市场表现

• A股银行：整体PB为0.63倍，城商行PB最高，国有行最低。
• H股银行：整体PB为0.46倍，部分银行如建设银行、重庆农村商业银行PB显著上升。
• 银行板块：与房地产融资形势高度相关，预计随着房地产市场修复，银行股将受益。

结论

恒大事件虽引发关注，但被明确界定为“个案”，监管层通过“大棒”与“胡萝卜”结合的方式，推动房地产融资环境修复，增强市场信心。房地产市场稳定将有助于银行资产质量改善和估值提升，银行业整体表现与房地产融资形势密切相关，政策支持下，银行股有望迎来修复机会。