20231027-东吴证券-王府井-600859.SH-2023年三季报点评_线下承压淡季利润低于预期_免税项目爬坡期_3页_450kb

王府井2023年三季报点评总结

• 业绩概述：2023年前三季度王府井实现营业收入9265亿元，同比增长94%；归属于母公司净利润648亿元，同比增长561%。第三季度（Q3）营收2885亿元，同比增长60%，但净利润130亿元略低于市场预期。

• 财务关键指标：毛利率大幅提升至39.4%，同比上升19个百分点；三费率下降至28.9%，同比下降0.4个百分点；净利率为45%，同比上升33个百分点，显示成本控制和效率改善。

• 增长驱动因素：奥莱业态成为主要增长引擎，前三季度营业收入同比增长332%，毛利率达到64.4%，显著高于其他业态；分口径显示百货和专业店毛利率也大幅提升。

• 免税业务进展：海南离岛免税销售金额和购物人次分别恢复至2021年同期的98.3%和102.3%，客单价接近2021年水平；王府井免税港项目在万宁离岛免税市场占比约0.7%，处于爬坡期，未来潜力可观。

• 盈利预测与评级：调整2023-2025年归母净利润预测至834亿元/1207亿元/1565亿元，对应PE估值调整为25倍/17倍/13倍，维持“增持”评级，基于离岛免税复苏和业务扩展前景。

• 风险提示：宏观经济波动可能影响整体零售需求；免税项目实际业绩可能不及预期；市场竞争加剧风险需关注。