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王府井(600859) 2024年一季报分析：业绩符合预期，免税项目持续贡献增长

事件概述

2024年4月26日，王府井发布2024年第一季度业绩报告。尽管受到市场环境影响，公司一季度营收同比下降17%，归母净利润大幅下降109%，但免税项目的快速发展成为重要的业绩支撑。报告同时指出，公司计划在1至2亿元范围内回购股份，并推出32%的现金分红方案。

一季度业绩总结

• 营收与净利润：2024年一季度实现营收3308亿元，同比下滑17%；归母净利润为202亿元，同比下降109%，扣非净利润下滑幅度更为明显，达137%。
• 毛利率与费用率：一季度毛利率为41.2%，同比下降16个百分点；三费率（销售、管理和财务费用合计）降至29.1%，略有改善；净利率为6.1%，同比下降0.6个百分点。

各业态表现

• 百货/购物中心/超市：分别下滑11%、3%和31%。
• 奥莱/专业店：小幅下跌5%和5%。
• 免税业务：表现亮眼，营收同比增速达177%，带动部分区域销售复苏，毛利率也保持稳定水平。

特别值得注意的是，免税业务的收入变动部分由于收入确认政策调整（由总额法改为净额法），对其财务数据产生较大影响。

公司行动

公司采取了积极的资本运作措施和回报股东策略：

1. 股份回购：计划以不低于1元/股、不高于17.5元/股的价格回购1至2亿元股份。
2. 红利分配：拟派发现金红利总额为22.7亿元（含税），分红比例达32%，显著高于行业平均水平。

未来展望

维持“增持”投资评级，2024年至2026年预计归母净利润逐年提升，分别为85.4亿元、100.4亿元、115.3亿元，股收益估值分别为18倍、15倍、13倍。

• 免税项目持续推进："王府井免税港"已投入运营，有望在消费和旅游逐渐复苏背景下稳增客流与销售额。
• 市内免税店扩展：进一步打开免税业务增长空间。

风险提示

需关注宏观经济波动对消费意愿压制、免税业务推进不及预期、市场竞争加剧及政策调整等潜在风险。

整体来看，王府井一季度业绩虽因市场不利环境承压，但巨大的免税业务增长潜力仍为公司提供重要支撑。减税降费、红利分配和资本运作等积极举措也有助于提振投资者信心。