20260319-紫金天风-白糖二季报_白糖_预期剑指制糖比_20页_10mb

白糖市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年白糖市场的供需格局、价格走势及未来预期，重点关注全球主要产糖国的生产情况、国内产销数据、进口利润与库存变化，以及地缘冲突对能源和糖价的影响。

主要观点

• 整体市场预期：白糖市场整体呈现中性偏多的态势，受能源价格传导影响，原糖价格走强，国内虽处于淡季，但生物能源概念对糖价形成支撑。
• 全球供需格局：2026/27榨季全球糖市预计将出现供应过剩，但过剩量较2025/26榨季有所缩减，主要受甘蔗产量下降影响，市场关注巴西制糖比的变化。
• 国内产销情况：2025/26年制糖期国内产糖926万吨，销糖75万吨，整体产销表现中性。国内供应压力主要来自产糖旺季与下游淡季的错配。
• 进口与库存：进口利润存在但进口量偏低，国内工业库存同比增加，对价格形成偏空影响。
• 生物能源影响：地缘冲突引发能源恐慌，可能通过乙醇价格影响巴西的制糖比，进而对糖价产生强支撑作用。
• 远期合约机会：尽管近月合约基差收敛，但新榨季远月合约更受市场关注，预计受国际利好因素传导，价格走势将更具潜力。

关键信息

国外生产情况

• 巴西：25/26榨季累计产糖量为4024万吨，同比增加0.86%。26/27榨季将重点关注制糖比变化，当前甘蔗种植面积与产量均小幅下降，若制糖比维持高位，将对糖价形成支撑。
• 印度：25/26榨季累计产糖2617.5万吨，同比增加246万吨，但产糖进程同比增速放缓，对糖价有一定支撑。
• 泰国：25/26榨季累计产糖量为979.27万吨，同比增加28.35万吨，产糖率提升，预计可完成1100万吨产量。

国内产销情况

• 国内产量：截至2月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖926万吨，当月产糖237万吨，销糖75万吨。
• 供需预测：农村农业部预测总产量为1170万吨，消费量为1570万吨，供需缺口长期存在。
• 进口情况：1-2月进口量偏低，配额内利润存在但未形成实际供应压力，配额外进口受限。

市场影响因素

• 制糖比变化：巴西26/27榨季制糖比是市场关注焦点，可能受生物能源概念和天气影响。
• 能源价格传导：美以伊地缘冲突推动能源价格上涨，可能通过乙醇需求影响制糖比，从而支撑糖价。
• 库存与价格：国内工业库存581万吨，同比增加85万吨，对价格形成偏空影响。
• 远期合约预期：市场更关注新榨季远月合约，因国际利好因素传导顺畅，且国内缺口长期存在。

市场趋势与策略

• 价格走势：当前盘面引领现货走势，预期强于现实，二季度将关注预期落地情况。
• 合约选择：更多机会落在新季远月合约，近月合约基差收敛，月差呈现小幅反套趋势。

总结

白糖市场在2026年面临复杂的供需变化和外部因素影响。全球市场中，巴西作为主要产糖国，其26/27榨季的制糖比变化将是关键变量，而印度与泰国的产糖进程则相对稳定。国内产销虽处于淡季，但受生物能源概念和国际价格传导影响，价格走势仍偏多。整体来看，市场更关注新榨季远月合约，因国际利好因素传导顺畅，且国内供需缺口长期存在，未来价格有望受益于国际形势变化与能源价格波动。