20220711-东吴期货-白糖周度策略报告_40页

东吴期货白糖周度策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年6月上旬国际与国内市场白糖供需情况，并结合相关数据提出投资策略建议。

国际市场供需分析

巴西中南部供需情况

• 压榨进程加快：2022年6月上旬巴西中南部压榨甘蔗3859.8万吨，同比增长5.76%；截至6月16日，本年度累计压榨量达1.46亿吨，同比减少12.71%。
• 产糖量降幅缩窄：6月上旬产糖214.2万吨，同比减少3.81%；截至6月16日，本年度累计产糖719.3万吨，同比减少23.64%。
• 出口量增长：6月出口糖及糖蜜232.61万吨，环比上升47.34%，同比下降15.04%；本榨季累计出口糖521.9万吨，同比下降25.5%。
• 库存变化：6月中旬巴西中南部糖库存量为507.003万吨，环比上升18.92%，同比下降10.7%。
• 乙醇销量下降：6月上旬含水乙醇销量6.96亿公升，同比减少9.08%；无水乙醇销量4.49亿公升，同比增长1.88%。
• 乙醇库存上升：含水乙醇库存23.62亿公升，环比上升19.67%；无水乙醇库存12.56亿公升，环比上升32.2%。
• 制糖比上升：6月上旬甘蔗制糖比44.44%，同比上升1.28个百分点，但环比下降1.80个百分点。
• 降雨量恢复：泰国东北部6月降雨量137.5mm，本年度累计降雨量较正常值高11%。
• 食糖产量上调：预计2021/22榨季泰国食糖产量为1050万吨，较上榨季增长293万吨。
• 出口量大幅增长：本榨季累计出口糖405.84万吨，同比增长208.05万吨。
• 印度产量及出口政策：
  • 印度2021/22榨季甘蔗播种面积543.7万公顷，同比增长2.82%。
  • 政府要求提高乙醇掺入比例至10%，预计糖产量减少约340万吨，最终产糖量约3600万吨，较上榨季增产420万吨。
  • 印度通过出口补贴政策去库存，已签订出口合同约940-950万吨，实际出口约860万吨。
  • 2021/22榨季印度食糖最低出口成本为18.00美分/磅，较上榨季有所上升。

全球供需趋势

• 全球食糖供需或将逐步转向宽松。
• 原糖非商业净多持仓继续下降，显示市场观望情绪浓厚。

国内市场供需分析

国内生产情况

• 6月产量下降：全国6月生产食糖3.33万吨，环比减少14.29万吨，同比增长2.72万吨。
• 累计产量减少：截至6月，21/22榨季全国累计生产食糖956万吨，同比减少110.66万吨。

国内消费情况

• 6月销量大幅下降：全国6月销量63.72万吨，环比减少29.89万吨，同比减少30.23万吨。
• 销糖率下降：6月销糖率62.87%，同比下降1.18个百分点。

库存情况

• 工业库存下降：截至6月，21/22榨季全国新增工业库存355万吨，同比下降28.45万吨。

进口情况

• 5月进口量下降：中国5月累计进口糖26万吨，环比减少16万吨，同比增长8万吨；截至5月，2021/22榨季累计进口糖346万吨，同比减少65万吨。
• 糖浆进口增长：5月进口糖浆10.83万吨，同比增长7.46万吨；1-5月累计进口糖浆43.9万吨，同比增长26.9万吨。
• 海运费下降：巴西圣保罗港至中国北方港运费为63.56美元/吨，环比下跌1.34%，同比下跌8.40%。
• 进口成本倒挂：进口利润处于倒挂格局，配额外巴西糖进口利润为负，对国内市场冲击较小，但需警惕糖浆等替代品进口增长。

主要观点及策略建议

• 国际糖价走势：巴西新榨季压榨进入高峰，市场关注制糖比调整；前期乙醇溢价扭转，糖厂或转向制糖；印度产量超预期，中和巴西下调制糖比的利好；短期内原糖缺乏上行动力，或维持区间震荡。
• 国内糖价走势：国产糖库存偏高，但去库期来临及疫情影响消退，现货价格或走强；进口成本仍高于国内价格，冲击较小。
• 操作建议：郑糖主力合约大幅低于配额外进口成本，且贴水于现货，整体估值低位，可尝试逢低轻仓做多；上方压力关注5950-6000区间。

关键信息汇总

总结

本报告指出，国际市场中巴西新榨季压榨逐步进入高峰，乙醇溢价逆转，糖厂或更倾向制糖，印度产量超预期对糖价形成一定支撑，但短期内原糖缺乏上行动力，或维持震荡。国内市场方面，国产糖库存偏高，但随着去库期来临及疫情缓解，现货价格有望走强。进口方面，内外价差倒挂，对国内市场冲击较小，但需警惕糖浆等替代品进口增长。综合来看，郑糖主力合约估值偏低，建议逢低轻仓做多，关注5950-6000压力区间。