20260329-浙商期货-_白糖月报_巴西新榨季即将开始_制糖比决定原糖走势_11页_6mb

白糖月报总结 20260327

核心内容

本月白糖市场受地缘政治和原油价格波动影响显著，价格震荡走强。ICE原糖期货价格重心上移近2美分/磅，郑糖05合约重心上移近200元/吨。巴西2026/27榨季即将开榨，乙醇性价比较高，可能影响制糖比，进而影响产糖量。印度和泰国的增产预期与出口政策也对全球糖市产生影响。国内白糖产量预计小幅增长，但消费端进入淡季，产销进度偏慢。

主要观点

国际糖价走势

• ICE原糖期货：价格震荡走强，重心上移，受地缘冲突及原油价格上涨推动，短期跟随原油波动。
• 郑糖价格：受地缘及资金情绪推动，先涨后稳，更多体现配额外进口成本支撑。

巴西供需情况

• 2025/26榨季：产量预计增长至4050万吨，供应宽松。
• 2026/27榨季：预计小幅减产，主要因制糖比预期下降，产糖量可能减少80万吨/1个百分点。
• UNICA双周数据：截至3月上半月，巴西中南部地区产糖量显著增长，但乙醇产量大幅上升，糖醇比显著下降。
• 醇油比与乙醇折糖价：醇油比下降至72.12%，乙醇折糖价为16.6美分/磅，略高于原糖价格（15.63美分/磅），但糖醇价差明显收窄。

印度供需情况

• 2025/26榨季：产量预计恢复性增产至3240万吨，但近期下调至2930万吨，出口政策尚不明确。
• 出口前景：印度糖价远高于国际糖价，出口仍面临较大不确定性。

泰国供需情况

• 2025/26榨季：预计产量小幅增长至11000万吨，但2026/27榨季可能因甘蔗收购价下降而减产至990万吨。
• 出口作用：泰国成为全球糖贸易流的重要支撑。

全球供需情况

• 2025/26榨季：全球糖市供应过剩预期增强，Czarnikow预计供应过剩670万吨，ISO预计过剩122万吨。
• 巴西与印度影响：巴西产量维持高位，印度产量小幅下调，印度出口政策仍不确定。

关键信息

国内供需情况

• 2025/26榨季：国内产量预计增长至1210万吨，主要由广西和云南增产推动。
• 产销进度：南方甘蔗糖厂仍处于压榨高峰，北方甜菜糖厂已基本收榨，产销进度偏慢。
• 库存情况：工业库存增加，国内供需缺口缩小。

进口情况

• 配额内进口：每年194.5万吨，关税15%。
• 配额外进口：关税50%，进口成本由原糖价格、地区升贴水、汇率及海运费等决定。
• 进口利润：配额外进口利润窗口持续打开，影响进口量。
• 浆粉进口：尽管政策收紧，但6-7月进口量仍增长，预计维持每月10万吨以上。

替代品价差

• 淀粉糖与白砂糖价差：在同等甜度下，价差=白糖-淀粉糖/1.195/0.77/1.1，当超过3500时，替代作用可能显现。

操作建议

• 短期操作：建议观望为主，待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。
• 月间价差：国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

价格与价差数据

期现货价格

• 广西一级糖：价格维持在5400-5450元/吨。
• 云南一级糖：价格维持在5280-5320元/吨。
• 甜菜糖：报价5400-5500元/吨。
• 港口广西糖：价格在5600-5650元/吨。
• 加工糖：主流报价5800-5900元/吨。

价差

• 北部-南部价差：数据未提供具体数值，但关注价差变化。
• 南部-西部价差：数据未提供具体数值，但关注价差变化。
• 郑糖基差：关注01、05、09合约基差变化。
• 郑糖月间价差：关注1-5、5-9、9-1价差变化。

附录：数据来源与图表说明

• 数据来源：沐甜科技、钢联、巴西农业部、印度政府、USDA、ISMA等。
• 更新频率：大部分数据为日度或月度更新。
• 图表说明：包含多个图表，展示价格走势、产量、库存、出口及价差等信息。