> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖月报总结 20260327 ## 核心内容 本月白糖市场受地缘政治和原油价格波动影响显著，价格震荡走强。ICE原糖期货价格重心上移近2美分/磅，郑糖05合约重心上移近200元/吨。巴西2026/27榨季即将开榨，乙醇性价比较高，可能影响制糖比，进而影响产糖量。印度和泰国的增产预期与出口政策也对全球糖市产生影响。国内白糖产量预计小幅增长，但消费端进入淡季，产销进度偏慢。 ## 主要观点 ### 国际糖价走势 - **ICE原糖期货**：价格震荡走强，重心上移，受地缘冲突及原油价格上涨推动，短期跟随原油波动。 - **郑糖价格**：受地缘及资金情绪推动，先涨后稳，更多体现配额外进口成本支撑。 ### 巴西供需情况 - **2025/26榨季**：产量预计增长至4050万吨，供应宽松。 - **2026/27榨季**：预计小幅减产，主要因制糖比预期下降，产糖量可能减少80万吨/1个百分点。 - **UNICA双周数据**：截至3月上半月，巴西中南部地区产糖量显著增长，但乙醇产量大幅上升，糖醇比显著下降。 - **醇油比与乙醇折糖价**：醇油比下降至72.12%，乙醇折糖价为16.6美分/磅，略高于原糖价格（15.63美分/磅），但糖醇价差明显收窄。 ### 印度供需情况 - **2025/26榨季**：产量预计恢复性增产至3240万吨，但近期下调至2930万吨，出口政策尚不明确。 - **出口前景**：印度糖价远高于国际糖价，出口仍面临较大不确定性。 ### 泰国供需情况 - **2025/26榨季**：预计产量小幅增长至11000万吨，但2026/27榨季可能因甘蔗收购价下降而减产至990万吨。 - **出口作用**：泰国成为全球糖贸易流的重要支撑。 ### 全球供需情况 - **2025/26榨季**：全球糖市供应过剩预期增强，Czarnikow预计供应过剩670万吨，ISO预计过剩122万吨。 - **巴西与印度影响**：巴西产量维持高位，印度产量小幅下调，印度出口政策仍不确定。 ## 关键信息 ### 国内供需情况 - **2025/26榨季**：国内产量预计增长至1210万吨，主要由广西和云南增产推动。 - **产销进度**：南方甘蔗糖厂仍处于压榨高峰，北方甜菜糖厂已基本收榨，产销进度偏慢。 - **库存情况**：工业库存增加，国内供需缺口缩小。 ### 进口情况 - **配额内进口**：每年194.5万吨，关税15%。 - **配额外进口**：关税50%，进口成本由原糖价格、地区升贴水、汇率及海运费等决定。 - **进口利润**：配额外进口利润窗口持续打开，影响进口量。 - **浆粉进口**：尽管政策收紧，但6-7月进口量仍增长，预计维持每月10万吨以上。 ### 替代品价差 - **淀粉糖与白砂糖价差**：在同等甜度下，价差=白糖-淀粉糖/1.195/0.77/1.1，当超过3500时，替代作用可能显现。 ## 操作建议 - **短期操作**：建议观望为主，待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。 - **月间价差**：国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。 ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 ## 价格与价差数据 ### 期现货价格 - **广西一级糖**：价格维持在5400-5450元/吨。 - **云南一级糖**：价格维持在5280-5320元/吨。 - **甜菜糖**：报价5400-5500元/吨。 - **港口广西糖**：价格在5600-5650元/吨。 - **加工糖**：主流报价5800-5900元/吨。 ### 价差 - **北部-南部价差**：数据未提供具体数值，但关注价差变化。 - **南部-西部价差**：数据未提供具体数值，但关注价差变化。 - **郑糖基差**：关注01、05、09合约基差变化。 - **郑糖月间价差**：关注1-5、5-9、9-1价差变化。 ## 附录：数据来源与图表说明 - **数据来源**：沐甜科技、钢联、巴西农业部、印度政府、USDA、ISMA等。 - **更新频率**：大部分数据为日度或月度更新。 - **图表说明**：包含多个图表，展示价格走势、产量、库存、出口及价差等信息。