食品饮料行业2024年投资策略：白酒具备中长期配置价值，大众品关注弹性-20231230-西南证券-98页_3mb

白酒：中长期配置价值凸显

• 行业现状与机会：高端、地产酒受益于稳健消费与宴席需求，量价表现稳定；次高端受商务环境影响，短期承压但中期复苏可期。行业竞争格局形成强者恒强趋势，名酒市占率持续提升。
• 核心逻辑：
  1. 酒类主力饮酒人群年龄结构稳定（20-60岁），消费韧性较强。
  2. 厂家通过信息化、扁平化管理控制库存周期，行业估值已处历史低位（如一线名酒2024年PE约16-24倍）。
  3. 白酒消费升级趋势短期受经济影响，但中长期渠道去库存、提价保量策略已实施。
• 推荐标的：贵州茅台（买入）、五粮液（买入）、泸州老窖（买入）、山西汾酒（买入）、华润啤酒（买入）、青酌（洋河、古井等）。

啤酒：结构升级+成本下行

• 现状与挑战：行业寡头格局稳定（CR5超90%），高端化加速；2024年销量受高基数影响，但低线市场与餐饮复苏有望拉动现饮场景。
• 核心逻辑：
  1. 高端啤酒吨价增长稳定（年复合增速约5%），低端消费迁移加速。
  2. 大麦成本回落推升企业盈利（预计2024Q2起毛利改善），CR5龙头如华润、青啤提价能力较强。
  3. 青稞、小麦等新兴品类及健康化需求（如低度啤酒）构成长期增长点。
• 推荐标的：华润啤酒（买入）、青岛啤酒（买入）、重庆啤酒（买入）。

乳制品：成本费用改善推动高质量增长

• 核心逻辑：
  1. 原奶价格下行叠加企业提效降耗，毛利率显著提升（如伊利2023Q3净利润同比增长191%）。
  2. 奶价维持低位（预计2024年低位持续），乳制品企业通过产品结构优化释放利润弹性。
  3. 成人奶粉、冷饮等新兴渠道增长快于传统白奶，伊利、新乳业等龙头受益。
• 推荐标的：伊利股份（买入）、新乳业（买入）。

调味品：基本面触底修复

• 核心逻辑：
  1. 苏式、清香型酒企受益于渠道改革与产品提档（如汾酒增长势能延续）。
  2. 成本压力缓解（如酱油龙头海天毛利率回升），C端零添加趋势增强消费场景。

速冻食品：餐饮连锁化率提升

• 核心逻辑：
  1. 饮料商借助餐饮客户扩张+成本优势维持高增长（安井食品估值吸引力强）。
  2. 低线市场下沉与预制菜需求旺盛，头部企业市占率快速提升（如千味央厨、安井食品）。

食品添加剂：天然健康成趋势

• 核心逻辑：
  1. 无糖需求驱动代糖渗透（如糖精、天然甜味剂木糖醇），健康类提取物（如辣椒红）景气度高。

风险提示

• 高端酒批价大幅下滑、原材料价格波动、消费复苏不及预期。
• 白酒、啤酒需求依赖宴席消费下滑、餐饮限制政策风险。
• 乳制品、调味品库存恢复及食品安全风险升级不可低估。