20231217-华鑫证券-固定收益周报_利率中枢或仍有下行空间_15页_1mb

分析总结

核心观点

• 利率中枢可能下行，美联储议息会议传递鸽派信号，经济通胀担忧缓和。
• 中国基本面数据显示债市无需过度悲观，社融信贷改善，工业生产强劲。
• 债券市场表现曲线陡峭化，信用利差扩大，需关注海外风险。

详细总结

1. 美联储行动与信号

• 12月暂停加息，联邦基金利率维持5.25-5.5%，经济预测上调2023年GDP，下调2024年预测；通胀表述温和化，鲍威尔暗示降息可能。美债10年收益率再超5%高位。

2. 债市基本面分析

• 中国经济数据：11月社融存量增速回升至94%，信贷分化；M1同比降至13%，M2降至10%，剪刀差居高；工业生产增长6.6%，投资累计增速29%，地产投资负增长，房价下跌城市增至69个。
• 总体上，基本面支撑债市，无需过度悲观。

3. 高频数据追踪

• 内外需：外需BDI环比跌54%，韩国/越南出口减速；内需地铁客运回升，工业品价格震荡。
• 库存与生产：多数行业库存回落，产能利用率小幅调整。

4. 债券市场表现

• 利率债曲线陡峭化：10Y国债下行至2.62%，国开债下行至2.74%。信用债信用利差上行，3YAAA中票利差至5.02BP，信用风险增加。

5. 风险提示

• 海外经济超预期和美联储政策调整是主要风险因素。

免责声明

• 本报告所述内容仅供参考，不构成投资建议，投资风险自负。