固定收益宏观利率专题：利率下行通道是否再次开启？-20231217-天风证券-17页_1mb

报告摘要

报告主题：分析利率下行通道是否重新开启，焦点在9月降准后的债市调整、资金面改善和潜在下行压力。
历史回顾：9月降准后，债市调整直接由利率债供给超预期引发（如9月国债增量发行、10月特殊再融资债和额外国债，增加供给压力）。同时，资金利率走高（如CD利率突破1年期MLF且上行），叠加基本面虽弱但债市维持区间震荡。
当前状况：近期曲线陡峭化下移，源于CD利率回落和资金面部分改善（如CD发行压力缓解、资金需求边际放松），带动情绪好转；外围压力边际缓解（如美联储议息会议释放鸽派信号，美债利率回落）。
影响因素：资金面虽有缓解（如财政存款投放、信贷投放可控、政府债供给减小），但防空转套利约束和央行MLF操作限制下行空间，预计R001利率围绕18%波动。基本面趋势偏弱（地产销售低、通胀CPI/PPI下行），政策调整包括财政力度调降预期，可能推动债市利率下行。
利率预测：债市利率年内阶段性可能继续下行，建议关注CD利率25%和10年期国债收益率26%的潜在约束点；不确定因素包括政府债供给、央行政策和外部环境。
风险提示：国内松政策超预期、汇率贬值、海外经济修复等风险。
结论：利率下行通道可能重新开启，但需观察岁末年初政策执行和政府债供给情况。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载