钢铁行业月度投资策略：宏观政策边际宽松，旺季延后需求改善强于供给，看好钢铁板块投资机会-20180512-广发证券-32页-3mb

钢铁行业月度投资策略（2018年5月）总结

核心观点

宏观政策边际宽松，需求改善强于供给

• 政策宽松：4月23日中共中央政治局会议指出要“持续扩大内需”，叠加央行下调存款准备金率，整体政策趋于宽松。
• 需求回暖：1-3月房地产投资增速达 $10.4%$，新开工累计增速为 $9.7%$，均优于预期。地产投资显著回暖，预计5月需求集中释放，超市场预期。
• 供给边际有限：4月限产高炉基本恢复生产，供给边际增量有限。环保高压常态化抑制产能释放，整体供给增长受限。

库存趋势

• 社会库存下降：5月10日，主要钢材品种社会库存为1271.39万吨，环比降 $5.82%$，同比升 $8.63%$。
• 螺纹钢库存快速下降：第一周至第九周螺纹钢单周降库达9-55万吨不等，9月降库后库存为652万吨，为当年峰值的 $60%$，优于历史同期水平。
• 钢厂库存微增：4月中旬钢厂库存为1459万吨，环比升 $1.46%$，同比升 $0.23%$。

原材料走势

• 铁矿石供过于求：1-3月铁矿石原矿累计产量同比下降 $36.46%$，进口矿库存仍处于高位。
• 原材料价格下跌：4月内矿价格下跌 $13.08%$，外矿价格下跌 $10.64%$，但焦炭、废钢等原材料价格相对稳定或小幅上涨。
• 预计原料走势弱于钢材成品：5月钢材需求复苏，而原材料供应过剩，预计原料价格走势弱于钢材。

5月份投资建议

• 重点推荐：方大特钢、韶钢松山、南钢股份、新钢股份、宝钢股份。
• 投资策略：建议“标配”钢铁行业，关注低估值龙头及业绩确定性更高的公司。
• 主题投资机会：重视供给侧改革、国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题。

钢铁基本面分析

钢价走势

• 4月钢价以跌为主：普钢价格动态涨跌幅为 $-4.20%$~$11.58%$，月度均价环比跌 $0.34%$~$32.21%$。
• 5月钢价稳中有升：需求复苏预期强，供给增长有限，预计钢价稳中有升，盈利持续改善。

钢企库存

• 重点钢企库存微升：4月下旬重点钢企库存为1459.32吨，同比升 $0.23%$，环比升 $1.46%$。
• 社会库存显著下降：5月4日全国主要钢材社会库存为1349.92万吨，环比降 $4.69%$，同比升 $10.42%$。

钢材出口

• 3月钢材出口大幅下降：出口钢材565万吨，同比下降 $25.26%$，净出口442万吨，同比降 $29.39%$。
• 预计5月出口环比或下降：受国际贸易政策波动影响，出口量或维持低迷。

下游行业表现

房地产

• 投资增速回升：1-3月房地产投资累计同比升 $10.40%$，新开工面积同比升 $9.70%$，显示房地产市场回暖。
• 商品房销售面积增速放缓：累计同比升 $3.60%$，但销售额同比增速下降 $10.40%$，预计5月销售增速以稳为主。

基建

• 基建投资增速微幅下降：新统计口径基建投资累计同比降至 $13%$，原口径约 $9%$~$10%$。
• 资金受限：地方政府去杠杆和严控债务导致基建资金来源受限，预计5月基建投资下行压力不减。

汽车与家电

• 汽车产量小幅回升：3月汽车产量累计同比降 $1.55%$，销量累计同比升 $2.58%$。
• 家电产量下降：电冰箱、洗衣机产量同比分别下降 $22.26%$ 和 $8.71%$，但空调产量同比升 $10.20%$。

铁矿石市场分析

铁矿石产量与库存

• 铁矿石产量大幅下降：1-3月原矿累计产量下降 $36.46%$，3月当月产量同比下降 $41.13%$。
• 进口矿库存高位：4月27日进口矿港口库存达15943万吨，仍处历史高位。
• 进口矿库存环比下降：4月进口矿库存平均天数为29天，环比减少2天。

过剩压力缓解

• 铁矿石过剩量下降：3月过剩量为2574.62万吨，环比下降916.12万吨。
• 预计5月库存震荡走低：随着限产产能恢复，进口矿库存或逐步下降。

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能对钢铁需求产生负面影响。
• 钢材出口不及预期：国际贸易政策波动或影响出口。
• 限产执行力度不足：可能影响供给端的调控效果。
• 矿石巨头联合减产：可能推高矿价，影响钢铁企业利润。

图表索引

• 图1：2018年1-3月固定资产投资完成额累计增速小幅上升。
• 图2：2018年1-3月工业增加值累计增速微幅下降。
• 图3：2018年3月M1、M2增速环比小幅下降。
• 图4：2018年1-3月黑色金属固投完成额累计增速环降幅明显。
• 图5：2018年4月制造业PMI指数微幅下降。
• 图6：4月生产指数与上月持平，新订单指数微幅下降。
• 图7：4月产成品库存、原材料库存指数微幅下降。
• 图8：4月购进价格指数、采购量指数微幅下降。
• 图9：3月粗钢日均产量环比升幅明显。
• 图10：3月粗钢产量同比升幅明显。
• 图11：3月钢材出口量同比大幅下降。
• 图12：3月粗钢净出口量同比大幅下降。
• 图13：3月粗钢表观消费量同比大幅上升。
• 图14：1-3月粗钢累计表观消费量同比升幅明显。
• 图15：重点钢企钢材库存同比微幅上升。
• 图16：4月钢材社会库存持续下降。
• 图17：上海市场终端线螺4月周均采购量月度环比大幅上升。
• 图18：1-3月房地产开发投资累计同比增速大幅上升。
• 图19：房屋施工、新开工、竣工面积累计同比增速升幅明显。
• 图20：房屋施工面积、新开工面积、竣工面积月同比增速升幅明显。
• 图21：商品房销售面积累计同比增速小幅下降，销售额累计同比增速降幅明显。
• 图22：商品房销售面积当月同比增速降幅明显，销售额当月同比增速大幅下降。
• 图23：1-3月基建投资累计增速微幅下降。
• 图24：2018年3月汽车产量、销量累计同比增速小幅上升。
• 图25：3月汽车产量、销量当月同比增速大幅上升。
• 图26：1-3月电冰箱、洗衣机、空调产量累计同比增速降幅明显。
• 图27：3月电冰箱、洗衣机、空调产量同比增速变化。
• 图28：1-3月造船完工量大幅下降。
• 图29：1-3月新接船舶订单量累计增速大幅下降，手持订单量升幅明显。
• 图30：1-3月铁矿石原矿累计产量同比增速降幅明显。
• 图31：3月铁矿砂累计进口量同比增速大幅下降。
• 图32：1-3月铁矿石累计进口量占比升幅明显。
• 图33：3月铁矿石月进口量占比小幅上升。
• 图34：3月铁矿石过剩量为2574.62万吨。
• 图35：4月进口矿港口库存环比降幅明显。
• 图36：长材指数降幅明显，扁平材指数小幅下降。
• 图37：螺纹钢主力合约收盘价和结算价走势偏弱。
• 图38：螺纹钢月度含税均价。
• 图39：高线月度含税均价。
• 图40：热卷月度含税均价。
• 图41：中厚板月度含税均价。
• 图42：冷轧板月度含税均价。
• 图43：镀锌板月度含税均价。
• 图44：304/2B平板月度含税均价。
• 图45：430/2B平板月度含税均价。

表格索引

• 表1：2018年4月钢铁板块表现回顾。
• 表2：主要原材料和普钢价格变化及预测。
• 表3：重点钢铁企业钢材库存、全国和上海地区钢材社会库存。
• 表4：2018年1-3月钢铁相关下游行业主要经营数据指标。
• 表5：2018年4月主要普钢品种价格当月变动情况。
• 表6：2018年4月主要普钢品种月度均价变动情况。
• 表7：2018年4月主要原材料价格当月变动情况。
• 表8：2018年4月主要原材料月度均价变动情况。
• 表9：2018年4月主要钢材品种毛利测算及其变动情况。

结论

综合来看，2018年5月钢铁行业基本面有望边际改善，需求复苏强于供给，库存下降明显，钢价预计稳中有升，盈利持续改善。建议关注低估值龙头及业绩确定性高的企业，同时重视供给侧改革、国企改革等主题性机会。风险方面需警惕宏观经济放缓、出口不及预期及限产政策执行力度不足等因素。