20210323-东证期货-液化石油气热点报告_主力合约临近切换_市场预计将交易淡季预期_8页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档为东证期货于2021年3月23日发布的关于LPG（液化石油气）主力合约PG2105的市场分析报告，重点围绕5月进入传统淡季、进口成本预期变化、合约交割因素及投资建议等方面展开。
主要观点
1. 5月渐入传统淡季，进口成本预期有所松动
- 主力合约切换：PG2105持仓量已超越PG2104，即将成为主力合约。
- 季节性走弱：5月进入传统淡季，现货价格预计季节性走弱，进口利润可能出现倒挂。
- PDH装置开工情况：春检后开工率修复，但新装置投产时间不确定，预计二季度前半段产能释放有限。
- 海外掉期价格回落：CP和FEI掉期价格回落，反映未来进口成本预期有所松动。
- 丙烷裂解需求：亚洲地区丙烷对石脑油的裂解替代开始，化工原料需求增加，但油价回调和FEI-MOPJ价差收窄可能影响其可持续性。
- 油价影响：只要油价不出现暴力拉涨，温和上行的利好难以扭转淡季基本面逻辑。
2. 交割扰动因素减小，但估值仍有博弈
- PG2105交割特性：相比PG2103和PG2104，PG2105交割因素扰动较小，更偏向基本面驱动。
- 仓单注册与套保：厂库可能根据套利或套保心态决定是否在高位注册仓单，这将影响盘面与现货的联动性。
- 估值博弈点：若厂库偏向套利，可能等待盘面达到更高位置再注册仓单；若偏向套保，则可能在交割成本覆盖时开始套保。
3. 投资建议
- 短线策略：PG2105目前矛盾不突出，可能震荡运行。
- 长线策略：建议持逢高沽空思路，因淡季基本面逻辑主导价格走势。
4. 风险提示
- 油价暴力拉涨：若油价出现大幅上涨，可能对LPG价格产生支撑，影响看跌预期。
关键信息
- 走势评级：LPG为看跌。
- 合约切换：PG2105成为新主力合约，预计进入淡季。
- 基本面分析：进口成本预期松动，PDH装置开工修复缓慢，丙烷裂解需求有所增加但尚未大规模切换。
- 交割影响：PG2105交割扰动较小，价格与现货联动性增强。
- 市场博弈：厂库可能在套利与套保之间做出选择，影响盘面估值。
- 图表支持：文档附有多个图表，包括进口分销利润、丙烷脱氢装置毛利润、FEI-MOPJ价差、到港量、内外价差等，用于辅助分析。
东证期货简介
- 成立时间：2008年
- 公司性质：东方证券股份有限公司全资子公司
- 注册资本：23亿元人民币
- 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
- 交易所会员资格：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心会员资格
- 分支机构：在全国多个城市设有33家营业部，覆盖主要经济区域。
分析师信息
- 金晓：首席分析师，从业资格号F3005393，投资咨询号Z00112069，联系方式：Tel: 8621-63325888-2483，Email: xiao.jin@orientfutures.com
- 赵琳菲：高级分析师，从业资格号F3062856，联系方式：Tel: 8621-63325888-2147，Email: linfei.zhao@orientfutures.com
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走势评级体系
| 走势评级 | 短期（1-3个月） | 中期（3-6个月） | 长期（6-12个月） |
|---|---|---|---|
| 强烈看涨 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 |
| 看涨 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% |
| 震荡 | 振幅-5%至+5% | 振幅-5%至+5% | 振幅-5%至+5% |
| 看跌 | 下跌5-15% | 下跌5-15% | 下跌5-15% |
| 强烈看跌 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 |
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