20210228-华泰期货-液化石油气周报_主力合约完成切换_基差显著回落_8页_891kb

液化气市场分析总结

核心内容

上周，液化气（LPG）期货市场经历了一次主力合约切换，从PG2103转为PG2104，主力合约PG2104收盘价为4016元/吨，环比上涨8%。同期，华南现货交割参考价为4149元/吨，环比上涨1.4%，基差回落至133元/吨，较一周前下降578元/吨。外盘方面，沙特CP丙烷掉期首行价格为612美元/吨，环比上涨0.6%；FEI丙烷掉期首行价格为572.9美元/吨，环比下滑1.3%。

主要观点

1. 基差显著回落

• 基差回落主要得益于现货市场分化缓解及仓单压力释放。
• 之前基差走高是由于民用气与醚后碳四价差扩大，导致期货锚定品与现货价格偏离。
• 随着燃烧气季节性转弱及价差回归，现货端对盘面定价的扰动减弱。
• 3月将是现有仓单集中注销的时期，未注销仓单将转为现货，对PG2103形成压力，而PG2104则将受益于仓单压力释放。

2. 期货盘面走势

• 由于仓单注册意愿较低，未来新仓单注册可能带来对现货的升水。
• 期货盘面在矛盾缓解后上行阻力减小，策略建议为中性偏多，逢低多PG2104合约。

3. 现货基本面

• 燃烧需求随天气转暖或进一步减弱，但化工侧需求（如PDH）保持稳定。
• 东华能源宁波PDH装置已于2月21日投产，将提振丙烷需求。
• 原油价格走强，为液化气市场提供下方支撑。

4. 原油市场展望

• OPEC+预计在4月增产140万桶/日，5-6月再增产100万桶/日，二季度总增产约240万桶/日。
• 当前OPEC原油产量约为2550万桶/日，预计6月底增至2800万桶/日。
• 尽管OPEC增产，但全球原油库存仍将持续去化，供需缺口仍存。
• 油价已处于相对高位，需警惕宏观扰动因素带来的下行风险。

关键信息

• 主力合约切换：PG2103切换至PG2104，主力合约PG2104收盘价4016元/吨，环比上涨8%。
• 现货价格：华南现货交割参考价4149元/吨，环比上涨1.4%，基差133元/吨。
• 外盘走势：沙特CP丙烷掉期首行612美元/吨，FEI丙烷掉期首行572.9美元/吨。
• PDH装置投产：东华能源宁波PDH装置已于2月21日投产，提振丙烷需求。
• OPEC增产预期：预计二季度OPEC总产量增加240万桶/日，但供需缺口仍存。
• 投资策略：中性偏多，逢低多PG2104合约。
• 风险提示：国内外疫情恶化、油价大幅下跌、深加工装置投产不及预期、大量新仓单注册。

附录：图表概览

• 图1：LPG主力合约价格走势
• 图2：LPG主力合约成交持仓情况
• 图3：LPG期货总成交持仓情况
• 图4：LPG期货跨期价差
• 图5：LPG期货远期曲线
• 图6：LPG与SC价格走势
• 图7：LPG与PP价格走势
• 图8：LPG基差
• 图9：华南液化气价格季节性
• 图10：华东液化气价格季节性
• 图11：山东液化气价格季节性
• 图12：华北液化气价格季节性
• 图13：沙特CP价格
• 图14：沙特CP预测价
• 图15：沙特丙烷CP价格季节性
• 图16：沙特丁烷CP价格季节性
• 图17：丙烷FEI掉期价格
• 图18：丙烷FEI掉期季节性
• 图19：丙烷CP掉期价格
• 图20：丙烷CP掉期季节性
• 图21：丙烷FEI远期曲线
• 图22：丙烷CP远期曲线
• 图23：LPG远东到岸价格
• 图24：LPG华东CFR价格
• 图25：LPG华南CFR价格
• 图26：LPG台湾CFR价格
• 图27：LPG日本CFR价格
• 图28：LPG韩国CFR价格

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 华泰期货研究院

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