20220703-东吴期货-LPG液化石油气周度投资策略_19页_1mb

LPG液化石油气周度投资策略总结

核心内容概述

本报告由东吴期货能化组于2022年7月3日发布，分析LPG（液化石油气）市场短期走势及基本面要素，涵盖供应、需求、库存、利润、期货行情及仓单变化等方面，旨在为投资者提供周度策略参考。

主要观点

• 价格走势：预计LPG短期内维持现行区间窄幅震荡，价格中枢由进口气估值定价，期货主力合约08在5550至5850元/吨之间波动。
• 市场预期：盘面预期博弈暂不支持期价持续下滑，整体维持震荡偏弱判断。
• 风险点：油价急速回落、燃烧需求显著缩量、PDH利润长期亏损可能打压装置开工及新产能投放。

基本面要素概览

期货行情

• 主力合约走势：08合约在5550至5850元/吨区间震荡，月差结构维持远月贴水。
• 月差变动：07-08价差走扩至180元/吨，08-09价差在60元/吨，近远月价差持续放大。
• 期货与现货关系：期货较现货小幅贴水180元/吨，价格中枢锚定进口气估值。

现货行情

• 价格分化：全国现货价格呈现北强南弱，山东价格相对强势，华南价格偏弱。
• 区域价格：
  • 华南：5500元/吨
  • 华东：5750元/吨
  • 山东：5850元/吨

海外价格

• 沙特CP价格：丙烷与丁烷价格均下跌25美元/吨，折合到岸成本约5716元/吨。
• 美国丙烷：开启累库周期，库存周度回升324万桶，远超市场预期。
• 进口成本：随原油价格回落，进口成本支撑趋弱。

国内供应端

• 周度产量：全国液化气商品量约50.83万吨，环比增加0.61%。
• 炼厂开工：本周无新增检修企业，仅有辽河石化恢复生产，整体供应小幅增加。
• 进口到港：本周国际船期到港量42.55万吨，以华东为主，下周预计到港量达48万吨，主要集中在华南地区。

进口利润

• 华南港口利润：平均为-146元/吨，符合预期，港口利润倒挂幅度扩大。
• 7月展望：进口成本维持高位，现货价格不乐观，港口利润大概率持续倒挂。

库存情况

• 全国港口库存：172.32万吨，环比减少3.12%。
• 炼厂库存：整体下降，但波动不大，市场观望情绪浓厚。
• 供需影响：到船增加及炼厂库压上升利空，导致液化气价格持续走跌。

需求端分析

燃烧需求

• 产销比变化：全国产销比上升1%，华南略有回落。
• 民用气价格：华南液化气与天然气价差为-404元/吨，液化气价格跌幅明显，市场需求偏弱。
• 下游采购：按需采购对市场仍有牵制，价格上涨难度较大。

C3需求（PDH）

• 开工率：周均开工率73.03%，环比上升0.55个百分点。
• 利润走势：周均利润小幅上升，但新产能投放压力仍存。
• 未来展望：下周PDH装置开工率有望继续上升，但长期利润亏损仍可能影响装置运行。

C4需求（MTBE与烷基化）

• MTBE开工率：56.72%，环比上升0.41个百分点。
• 烷基化开工率：43.40%，环比下降0.41个百分点。
• 利润支撑：烷基化装置持续盈利对C4需求形成支撑，MTBE装置利润稳定。

期货仓单

• 大商所仓单：截至7月1日，液化石油气仓单减少96手至4213手，整体可交割资源有限，多头氛围小幅占优。
• 仓单分布：主要集中在东莞九丰、烟台万华、宁波百地年等仓库，无明显增减变化。

总结

LPG市场短期维持震荡偏弱格局，受原油价格回落及季节性需求影响，价格承压。国内供应端逐步回升，进口船期增加，但港口利润倒挂，市场整体偏弱。C4需求相对较强，支撑化工端表现，而C3需求受PDH利润亏损影响，装置开工存在不确定性。期货市场表现稳定，仓单变化有限，多头情绪占优但支撑有限。整体来看，LPG市场需关注油价波动、燃烧需求变化及PDH装置运行情况。