教育行业2017年中策略：精选细分赛道，关注真成长_29页-2mb

教育行业2017年中策略总结

核心内容

2017年上半年，教育行业经历大幅调整，A股教育板块整体下跌16.24%，跑输各主要指数。相比之下，美股及港股的教育类公司表现亮眼，如新东方和好未来分别上涨75.06%和67.43%。A股教育板块估值中枢下移，部分优质公司PE低于40倍，显示出较强的配置价值。报告建议关注幼教、K12教培、职业教育及素质教育等细分领域。

主要观点

• 市场估值调整：A股教育板块估值处于历史低位，部分优质公司PE仅为30多倍，具备投资价值。
• 政策利好：2016年11月《民办教育促进法》修订完成，2017年9月起实施，推动民办教育健康发展，为A股教育IPO创造条件。
• 细分赛道潜力：幼教行业因二胎政策和消费升级而具备增长潜力；K12教育需求强劲，市场空间巨大；职业教育和素质教育因政策支持及人才需求而发展迅速。
• 行业趋势：K12教育市场规模预计从2015年的1878亿元增长至2020年的5096亿元，复合增长率达22%。职业教育市场规模预计翻番，从2015年的4500亿元增至2020年的9000亿元。

关键信息

估值情况

• A股教育公司PE(TTM)平均为59倍，中位数为41倍。
• 美股教育公司PE平均为45倍，中位数为29倍。
• 港股教育公司PE均值为30倍，中位数为23倍。

市场规模

• 教育产业总体规模从2010年的7800亿元增长至2015年的1.64万亿元，预计2020年将达到2.9万亿元。
• K12教育市场规模预计从2015年的5000亿元增长至2020年的8800亿元。
• 职业教育市场规模预计从2015年的4500亿元增长至2020年的9000亿元。

政策背景

• 2016年11月7日，全国人大常委会通过《民办教育促进法》修订，为民办教育发展提供法律保障。
• 2017年6-9月，各省将陆续出台细则，推动教育行业健康发展。
• 国家持续加大教育投入，2016年全国教育经费总投入为38866亿元，占GDP比重保持在4.1%以上。

一级市场融资

• 2017年上半年教育类融资事件128起，相比2016年有所下降。
• K12和职业教育是融资集中领域，如猿辅导获得1.2亿美元E轮融资，成为K12在线教育领域首个独角兽企业。

二级市场并购

• 上半年A股教育类并购共22起，仅6起完成，外延式并购预期受阻。
• 并购多采用现金方式，如开元仪器收购恒企教育和中大英才，电光科技收购义乌启育等。

细分子领域及个股推荐

幼教行业

• 幼教行业受益于二胎政策和消费升级，市场潜力巨大。
• 民办幼儿园占比达65.43%，市场格局分散，整合空间大。
• 优质高端园收费可达8000元以上，而普惠园收费在1500元以下，政府补贴可达600元/生/年。

K12教育

• K12教育产业处于扩张期，预计未来五年年复合增长率12%。
• K12培训市场规模预计从2015年的1878亿元增长至2020年的5096亿元。
• 好未来和新东方是行业领导者，但市场仍高度分散。
• K12课外辅导不存在营利性问题，可快速发展。

职业教育

• 职业教育分为学历教育和非学历教育，政策支持推动行业发展。
• 2016年全国高校毕业生765万人，中职毕业生新增就业人数达1200万以上，人才结构性矛盾突出。
• 国家推动职业教育与产业融合，目标到2020年形成现代职业教育体系。

素质教育

• 素质教育因政策支持和市场需求增长，发展前景广阔。
• 融资增长迅速，2017年3月Makeblock获得2亿人民币B轮融资。

个股推荐

• 秀强股份：主业为家电玻璃，2015年收购全人教育，拓展幼教业务，预计2017/2018 EPS 为0.31/0.39，对应PE为31x/25x。
• 皖新传媒：传统主业为教材发行，2016年转型为综合教育服务商，预计2017/2018 EPS 为0.61/0.75，对应PE为22x/18x。
• 新南洋：领先K12教育培训商，布局素质教育及幼儿教育，轻资产模式切入职业教育，预计2017/2018 EPS 为0.59/0.81，对应PE为38x/28x。
• 盛通股份：建议关注其在教育领域的布局及发展潜力。

投资评级

• 行业评级：推荐，预计未来6个月内行业指数将跑赢上证指数10%以上。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应未来6个月股价涨幅优于上证指数20%、5%-20%、±5%、劣于上证指数5%以上。

总结

教育行业在2017年上半年经历了较大调整，但部分优质公司估值已处于低位，具备配置价值。政策支持和市场需求推动行业细分领域快速发展，尤其是幼教、K12教培、职业教育和素质教育。建议投资者关注这些细分赛道，并关注秀强股份、皖新传媒、新南洋和盛通股份等个股。