调味品行业深度报告：行业景气度仍存，细分赛道掘金时_60页_3mb

调味品行业深度报告总结

核心内容概述

调味品行业市场规模较大，预计2025年将达到5500亿元，年复合增长率（CAGR）约为7.25%。行业集中度较低，CR3市占率约为14%，CR10市占率约为25%，远低于日韩美等国，集中度仍有较大提升空间。调味品品类繁多，包括酱油、食醋、蚝油、复合调味品、榨菜等，其中酱油作为最大品类，2020年零售额达874亿元，预计未来5年CAGR在7%-9%之间。复合调味品发展迅速，2011-2020年CAGR为14.31%，预计2025年市场规模将达1800亿元。榨菜行业规模持续扩张，包装榨菜市场占比约58%，涪陵榨菜市占率居首。

主要观点

• 行业增长空间大：调味品行业整体规模持续扩大，预计2025年总规模达5500亿元，其中酱油、复合调味品、榨菜等细分品类增长显著。
• 集中度提升空间大：中国调味品行业集中度远低于日韩美，未来有望通过行业整合和消费升级进一步提升。
• 功能多样化趋势明显：消费者对健康、高端、复合化调味品需求增加，推动行业向功能细分和健康化发展。
• C端渠道持续发力：家庭消费渠道占比从25%提升至30%，未来有望进一步增长，同时社区团购等新兴渠道快速发展。
• 头部企业具备竞争优势：海天味业、千禾味业、恒顺醋业、涪陵榨菜等龙头企业在产能、品牌和渠道布局上占据优势，有望进一步扩大市场份额。

关键信息

市场规模与增长

• 中国调味品行业营收从2014年2595亿元增至2020年3950亿元，6年CAGR为7.25%。
• 酱油零售额从2012年411亿元增至2020年874亿元，8年CAGR为9.90%。
• 复合调味品市场规模从2011年的432亿元增至2020年的1440亿元，10年CAGR为14.31%。
• 榨菜行业包装榨菜市场规模从2013年的37.8亿元增至2020年的72.2亿元，7年CAGR为9.69%。

行业集中度

• 中国CR3为14%，CR10为25%，远低于日韩美（CR3分别为32%、18%、15%，CR10分别为60%、30%、28%）。
• 酱油行业CR5超过80%，海天味业市占率约42%，在行业中占据主导地位。
• 榨菜行业CR5从2008年的46.15%提升至2019年的72.24%，涪陵榨菜市占率从21%提升至36%。

未来趋势

• 量价齐升：随着居民收入提升和消费升级，调味品行业有望实现量价双升。
• C端渠道扩张：家庭消费渠道占比提升，社区团购等新兴渠道快速发展。
• 产品结构升级：高端、健康化、功能多样化成为趋势，推动行业向更高附加值发展。
• 行业整合加速：中小企业将通过并购、破产重组等方式出清，行业集中度有望进一步提升。

投资建议

• 重点推荐：海天味业、千禾味业、恒顺醋业、涪陵榨菜。
• 积极关注：中炬高新、天味食品、日辰股份、加加食品、金龙鱼。
• 关注趋势：产品规模化、细分化、健康化、复合化、高端化是未来调味品行业发展的主要方向。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和行业增长。
• 疫情拖累消费：对餐饮和家庭消费端产生负面影响。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。
• 社区团购冲击：可能改变传统渠道结构。
• 商超客流量减少：影响家庭渠道销售。
• 竞争加剧：可能导致利润压缩。
• 业绩不达预期：企业盈利能力可能不及预期。

关键企业盈利预测

公司代码	公司名称	2022/3/9 股价	EPS（元）	PE（倍）	投资评级
002507.SZ	涪陵榨菜	30.45	0.94	19.15	推荐
603027.SH	千禾味业	17.50	0.32	35.00	推荐
603317.SH	天味食品	17.84	0.28	63.71	推荐
603288.SH	海天味业	90.48	1.60	56.63	未评级
600872.SH	中炬高新	29.91	0.96	31.16	未评级
600305.SH	恒顺醋业	10.73	0.19	55.80	未评级
002650.SZ	加加食品	4.59	0.01	330.22	未评级
603755.SH	日辰股份	39.92	0.89	44.81	未评级
300999.SZ	金龙鱼	50.71	0.76	66.72	未评级

总结

调味品行业具备较大的市场空间和增长潜力，未来将在产品结构升级、功能多样化、C端渠道扩张等方面持续发展。行业集中度提升将成为趋势，龙头企业凭借品牌、渠道和产能优势有望进一步扩大市场份额。投资者应关注具备增长潜力的细分赛道和具备竞争优势的企业，同时注意宏观经济、疫情、原材料价格波动等风险因素。