20170907-上海证券-教育行业2017年中报总结_教育板块营收规模扩大_关注成长赛道龙头_17页_897kb

报告摘要

教育板块2017年中报总结及投资建议

核心内容概览

2017年上半年，A股教育板块整体营收达到62.42亿元，同比增长81.18%，环比增长11.51%，在上市公司总营收中占比达到42.04%，较去年同期提升10.00pp。教育行业资产证券化程度进一步提升，新增素质教育和国际教育相关收入，证券化率提高。整体毛利率为45.66%（-3.40pp），净利率为15.87%（-1.11pp）。

主要观点

营收规模扩大：教育板块整体营收增长显著，行业地位提升。
证券化率提升：非学历教育培训和教育信息化业务因政策放宽，证券化率较高。
细分领域表现分化：不同细分领域增长不一，盈利能力差异较大。
投资建议：维持“增持”评级，建议关注细分赛道龙头及具有成长性的个股。

关键信息汇总

教育板块整体表现

营收：62.42亿元，同比增长81.18%。
毛利率：45.66%，同比下降3.40pp。
净利率：15.87%，同比下降1.11pp。
证券化率：非学历教育培训和教育信息化证券化率较高。

学前教育

营收：2.52亿元，同比增长42.97%，环比下降9.81%。
净利润：0.97亿元，同比增长26.61%。
毛利率：57.74%，净利率：38.38%。
发展趋势：加快区域布局（威创股份收购鼎奇幻教和可儿教育），拓展儿童素质教育培训（威创股份、秀强股份建设艺体培训中心）。

K12教育

营收：26.50亿元，同比增长248.72%，环比增长50.12%。
净利润：2.35亿元，同比增长261.01%。
毛利率：约30%，净利率：8.87%。
发展趋势：教学模式以1对1为主，盈利能力待提升；龙文教育和昂立教育通过提高客单价和扩大校区数量增强盈利能力。

职业教育

营收：9.07亿元，同比增长27.21%，环比增长25.94%。
净利润：1.64亿元，同比增长48.35%。
毛利率：62.27%，同比提升5.59pp。
发展趋势：不同赛道表现分化，会计培训和考研保持增长；驾考、IT和建筑培训受行业影响增速放缓。

教育信息化

营收：20.13亿元，同比增长27.41%，环比下降19.53%。
净利润：4.55亿元，同比增长50.92%。
毛利率：48.57%，净利率：22.59%。
发展趋势：软件业务盈利强，加速跨区域布局；康邦科技以硬件为主，盈利能力弱；海云天科技净利率高达46.39%。

素质教育

营收：0.72亿元，同比增长14.9%。
净利润：655.4万元，同比增长13.2%。
毛利率：38.63%，净利率：9.15%。
发展趋势：围绕4-12岁儿童家庭消费升级，持续布局素质教育项目，如编程猫、小橙堡等。

投资建议

维持“增持”评级：教育板块营收规模扩大，估值趋近合理区间（30-40X）。
关注细分赛道龙头：
- 职业教育：开元股份、百洋股份（2017H2并表火星时代）。
- K12教育：新南洋。
- 学前教育：威创股份、秀强股份。

风险提示

业务拓展不及预期。
市场竞争加剧。
商誉减值风险。
政策风险。

分析师与联系方式

分析师：张涛
- Tel: 021-53686152
- E-mail: zhangtao@shzq.com
- SAC证书编号：S0870510120023
研究助理：周菁
- Tel: 021-53686158
- E-mail: zhoujing@shzq.com
- SAC证书编号：S0870116060005

表格与图表

表1：教育板块相关上市公司及其所属细分领域。
表2：教育板块各细分领域营收情况及增速。
表3：上市公司学前教育业务中报业绩。
表4：威创股份收购标的业绩承诺。
表5：公司估值比较。

投资评级说明

股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
行业投资评级：增持、中性、减持。
评级定义：根据公司基本面及估值预期，评估股价表现与基准指数的相对关系。

免责条款

本报告基于公开信息，不保证信息的准确性与完整性。
报告仅供参考，不构成投资建议。
投资决策应基于个人分析与判断。

总结

教育行业在2017年上半年表现出强劲的增长势头，营收规模持续扩大，证券化率提升。细分领域中，学前教育和K12教育增长显著，但盈利能力仍需提升；职业教育毛利率高，但不同赛道表现分化；教育信息化软件业务盈利强，行业集中度低，未来有望通过跨区域布局和外延并购提升市场份额。建议投资者关注细分赛道龙头，如开元股份、百洋股份、新南洋、威创股份和秀强股份。

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