教育行业2018年度策略报告_教育优先_精选细分赛道_28页_1mb

国元证券教育行业2018年度策略报告总结

核心内容

国元证券2018年度教育行业策略报告指出，教育行业具备巨大的市场空间和稳定的增长潜力，同时具备良好的现金流和利润率，是一个优质稳健的资产。报告强调，教育行业是人力密集型行业，标准化程度较低，异地扩张难度较大，因此需精选细分赛道。在估值方面，A股教育行业PE(TTM)为45倍，处于港股和美股之间，具备合理配置价值。此外，A股并购教育标的的PE在15倍左右，一二级市场估值差仍有3倍。

主要观点

• 行业空间巨大：2016年整体教育行业产值超过6万亿，未来仍将持续增长。
• 资金投入稳健增长：政府、社会和家庭教育投入均保持增长趋势，为教育产业提供坚实支撑。
• 人口基数支撑需求：二胎政策和婴儿潮推动教育市场人口基数扩大，特别是早幼教市场。
• 政策利好：新《民促法》实施，推动民办教育分类管理，同时出台多项政策支持职业教育发展。
• 估值中枢下移：A股教育行业估值处于合理区间，未来纯正A股教育标的有望增加。

关键信息

• A股教育行业：大多数为传统行业转型而来，以双主业模式为主，仅有新南洋、紫光学大、东方时尚、全通教育为纯正教育标的。
• 港股教育行业：以民办实体教育为主，集中布局在K12和高等教育领域。
• 美股教育行业：K12阶段上市公司占5成，新东方和好未来为龙头，PE普遍较高。
• 细分赛道分析：
  • 幼教：行业集中度低，整合空间大，差异化需求强劲。
  • K12教育培训：市场空间大，增长快，可复制性强。
  • 国际教育：需求旺盛，民办国际学校增长迅速。
  • 素质教育：受益于消费升级，增速快，政策导向明显。
  • 职业教育：政策驱动，校企合作模式提升行业集中度。

标的推荐

报告推荐以下A股教育行业标的：

• 开元股份：公司通过并购转型职业教育，拥有较强的品牌和资源整合能力，预计未来三年净利润增长显著，给予“买入”评级。
• 新南洋：在K12教育领域具有先发优势，同时拓展职业教育和国际教育，具备多元化发展优势，给予“买入”评级。

五维模型

在选择教育行业公司时，应综合考虑以下五维模型：

1. 行业赛道复合增长情况
2. 政策导向
3. 可复制性强弱
4. 市场集中度提升空间
5. 供需关系

主要数据

• A股教育行业：覆盖多个细分领域，如幼教实体办学、K12课外培训、职业教育等。
• 港股教育行业：主要集中在民办实体教育，如K12和高等教育。
• 美股教育行业：K12阶段占主导，如新东方、好未来等，PE普遍较高。
• 教育市场估值：A股PE(TTM)为45倍，港股平均PE为33倍，美股平均PE为59倍。
• 细分赛道市场规模及增速：
  • 早幼教：3800亿，复合增长率18%
  • K12课外辅导+民办学校：6800亿，复合增长率25%
  • 高等教育：2530亿，复合增长率3%
  • 学历职业教育：2225亿，复合增长率6%
  • 非学历职业教育：5281亿，复合增长率19%
  • 国际教育：300亿，复合增长率21%
  • 教育信息化：2000亿，复合增长率30%

未来展望

• 教育行业将受益于政策支持和消费升级，未来增长空间广阔。
• 重点推荐幼教、K12教育培训、国际教育、素质教育和职业教育细分赛道。
• 随着更多优质新三板教育公司寻求A股上市，未来纯正教育标的有望增加。
• 教育行业属于“做慢不做快”行业，需注重口碑积累和长期发展。