20220715-东吴证券-宏观点评_上半年2.5_下半年增速为多少才合适__10页_735kb

宏观点评20220715 总结

核心内容

2022年上半年中国经济增速为2.5%，其中第二季度增速为0.4%。这一增速表明在疫情冲击下，经济仍保持正增长，但下半年的稳增长压力依然存在。为实现全年经济增长目标3%或更高，下半年经济增速需达到5.3%以上。全年经济增长预计在3%左右，但若要达到4%，则下半年需实现更高增长。

主要观点

1. 下半年稳增长的挑战与机遇

• 政府支出持续性不足：上半年经济增速2.5%中，政府消费发挥了重要作用。若下半年政府支出放缓，需依赖投资和居民消费来弥补增长缺口。
• 工业生产表现分化：6月工业生产同比增长3.9%，物流约束基本解除，但不同行业表现分化明显。汽车制造成为最大拉动项，而非金属制造业则受地产拖累表现不佳。
• 社零转正超预期：6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，其中汽车消费同比转正至13.9%，拉动社零增速3.6个百分点。但整体消费增长仍面临居民消费倾向下滑、疫情反复限制人员流动等问题。

2. 地产市场持续低迷

• 6月地产销售反弹不持久：6月地产销售虽有反弹，但投资、开发等主要指标继续恶化，地产投资同比由-7.8%降至-9.4%。
• 民间风险扩散：烂尾、断供潮逐步扩散，对地产投资和销售形成明显冲击，居民消费可能转向二手商品房，进一步削弱资金传导效率。

3. 基建投资稳中有升

• 专项债与财政支出提速：6月基建投资同比增长12.04%，其中不含电力为8.15%。新增专项债发行规模达1.36万亿元，公共财政支出提速，资金来源规模较去年同期多增近1万亿元。
• 政策工具助力：国常会新增政策性银行信贷额度8000亿元，并创设政策性开发性金融工具筹资3000亿元，预计可拉动下半年基建投资1.4万亿元，形成托底作用。

关键信息

• 全年经济增长目标：保3无难度，保4需下半年增速达5.3%。
• 社零增速预测：下半年社零同比预计增长3.4%，但消费复苏仍存不确定性。
• 基建投资表现：6月基建投资增速达12.04%，预计下半年保持7%以上增长。
• 行业贡献差异：汽车制造拉动社零增速，而非金属制造业受地产拖累表现疲软。
• 风险提示：海外货币政策收紧可能导致外需回落，国内疫情扩散超预期可能影响经济复苏。

图表摘要

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨幅预期相对大盘15%以上
  • 增持：个股涨幅预期相对大盘5%-15%
  • 中性：个股涨幅预期相对大盘-5%至5%
  • 减持：个股涨幅预期相对大盘-15%至-5%
  • 卖出：个股涨幅预期相对大盘-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数预期相对大盘上涨5%以上
  • 中性：行业指数预期相对大盘波动在-5%至5%
  • 减持：行业指数预期相对大盘下跌5%以上

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所

作者信息

• 证券分析师：陶川、李思琪
• 研究助理：邵翔、段萌

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