20220715-华泰期货-EG半年报_EG亏损性检修增加_下半年进入小幅去库周期_14页_1mb

EG 亏损性检修增加，下半年进入小幅去库周期总结

核心内容

本报告分析了EG（乙二醇）市场在2022年下半年的供需格局、库存变化、生产利润及开工率情况，并对市场策略和潜在风险进行了评估。整体来看，EG市场在供需两缩的背景下，由于供应收缩更快，预计Q3将进入小幅去库周期，库存压力边际减轻。

主要观点

• 供需格局：2022年下半年EG供应端收缩明显，主要受国内油制和煤制EG装置深度亏损影响，存量装置低负荷运行。国内新增产能释放时间延后，预计2022年底至2023年初集中释放，对市场影响逐步显现。
• 进口情况：国外EG供应在Q4可能有所恢复，但目前EG仍处于亏损状态，进口量维持低位，短期内对市场影响不大。
• 需求端：终端纺织负荷处于低位，新增订单恢复缓慢，长丝库存处于历史高位，压制聚酯开工率，从而抑制EG需求。
• 库存走势：EG库存预计在Q3小幅下降，进入去库周期，库存压力边际缓解。
• 市场策略：建议在Q3供应收缩背景下，逢低布局多头，关注09合约。对于01合约，需密切跟踪新增产能释放情况。跨期方面，建议做9-1正套。

关键信息

1. 国内EG投产计划

• 已投产项目：安徽昊源（30万吨）、榆林神华能源（40万吨）、镇海炼化二期（80万吨）、广西华谊（20万吨）、山西美锦华盛（30万吨）、哈密广汇环保（40万吨）。
• 未投产项目：宁夏宝利新能源（鲲鹏）40万吨（2022年底）、三江轻烃综合100万吨（2022年下半年）、久泰能源50万吨（2022年10月）、盛虹炼化200万吨（2022年底或2023年）、浙石化二期2#80万吨（2023年）。
• 总产能：预计2022年底至2023年初国内EG新增产能达480万吨/年。

2. 国外EG投产计划

• 已投产项目：GCGV（埃克森美孚/SABIC）110万吨（2022年1月）、IOC 40万吨（2022年下半年）、马油75万吨（2022年Q4）。
• 总产能：预计2022年底国外EG新增产能达225万吨/年。

3. EG生产利润及开工率

• 国内：油制和煤制EG均处于深度亏损状态，导致存量装置低负荷运行，供应持续收紧。
• 开工率：整体开工率下降，煤头和非煤EG开工率均低于正常水平，反映行业运行压力。

4. EG进口利润及国际价差

• 进口利润：EG进口利润维持低位，进口量受限，短期内对国内市场影响不大。
• 国际价差：欧洲CIF与中国CFR价差、美国FOB与中国CFR价差均显示EG进口成本相对较高，进口压力较小。

5. 下游聚酯情况

• 聚酯开工率：整体开工率处于低位，受终端订单恢复缓慢及长丝库存高企影响。
• 库存情况：POY、FDY、DTY、涤纶短纤等聚酯产品库存天数均处于高位，压制开工率。
• 终端负荷：江浙地区织机负荷及加弹负荷均偏低，反映下游需求疲软。

6. EG库存走势

• 华东港口库存：张家港、太仓、宁波等港口库存持续下降，预计Q3进入去库周期。
• 库存变化：2022年1月至12月，EG库存变化呈现波动，整体趋势为小幅去库。

7. EG平衡表预估

• 供应端：MEG总供应量预计在2022年12月达到184万吨，同比增长4.6%。
• 需求端：聚酯对MEG需求量稳定在167-179万吨区间，其他用途需求维持在10万吨左右。
• 库存变化：预计Q3库存变化为小幅下降，库存压力缓解。

策略建议

• 单边策略：建议在Q3供应收缩背景下，逢低布局多头，关注09合约，对01合约则需密切关注新增产能释放情况。
• 跨期策略：建议做9-1正套，利用不同合约间的价差进行套利操作。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响EG的生产成本及终端需求。
• 煤价波动：国内煤价对EG生产成本有较大影响，煤价上涨将加剧亏损。
• 终端纺织新增订单恢复情况：订单何时见底回升将直接影响EG需求，进而影响价格走势。

图表概览

• EG主力合约走势、基差、跨期：反映EG价格走势及市场预期。
• EG开工率：包括国内煤头、非煤EG开工率，显示行业运行状况。
• EG生产利润：煤制与油制EG利润均处于低位，反映行业亏损。
• EG进口利润与国际价差：进口成本较高，进口压力有限。
• 聚酯下游终端指标：包括订单、库存、负荷等，反映下游需求状况。
• EG库存走势：各港口库存变化，显示库存趋势。
• EG平衡表预估：提供MEG产量、进口、供应、需求及库存变化的详细预测。

数据来源

• 数据支持：CCF、卓创资讯、隆众资讯、Wind、华泰期货研究院
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证数据准确性及完整性，仅供投资者参考，不构成投资建议。