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报告摘要

卫星化学上半年业绩韧性十足，下半年期待价差修复总结

核心内容

卫星化学在2022年上半年展现出强劲的业绩表现，归母净利润预计为27.71~32.21亿元，同比增长30.37%~51.54%。公司业绩表现稳定，尽管二季度受外部因素影响有所波动，但整体趋势向好，表明公司已度过业绩底部。

主要观点

业绩表现：公司2022年上半年归母净利润大幅增长，Q2业绩虽有波动但环比稳定，显示公司具备较强的抗风险能力。
价差趋势：乙烷裂解路线价差已触底，未来有望修复；丙烷脱氢（PDH）价差短期承压，但随着丙烷价格季节性回落和丙烯需求回暖，预计也将迎来修复。
产业链韧性：丙烯酸及酯行业在C3产业链中景气度最佳，公司凭借良好的供需格局保持较高盈利水平。
成长空间：公司通过轻烃原料优势和高研发投入，加码新材料领域，尤其是绿色化学新材料产业园项目，有望在未来几年带来显著业绩增长。

关键信息

业绩预测

年度	归母净利润（亿元）	同比增长率	当前PE（倍）
2022E	86.72	44.4%	6.82
2023E	104.42	20.4%	5.67
2024E	129.79	24.3%	4.56

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	28557	45637	49251	54996
归属母公司净利润	6007	8672	10442	12979
毛利率（%）	31.7	30.2	33.2	36.1
ROE（%）	31.0	30.8	27.7	26.0
EPS（元）	3.50	3.60	4.34	5.39
P/E	11.44	6.82	5.67	4.56
P/B	3.56	2.10	1.57	1.19
EV/EBITDA	9.02	5.17	4.17	3.18

项目进展

连云港乙烷裂解二期：预计2022年Q3开始贡献业绩，带来较大业绩增幅。
绿色化学新材料产业园：总投资约150亿元，分三期建设，重点布局电池级碳酸酯、α-烯烃及POE等新材料项目，增强公司未来竞争力。

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司轻烃路线顺应全球轻质化趋势，且具有稀缺性。在碳中和背景下，其价值有望被市场重新评估。未来几年业绩增长可期，PE逐步下降，估值优势明显。

风险提示

产品价格下跌：若产品价格大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
项目建设进度：若项目建设进度不及预期，可能影响业绩增长预期。

估值分析

年度	P/E	P/B	EV/EBITDA
2022E	6.82	2.10	5.17
2023E	5.67	1.57	4.17
2024E	4.56	1.19	3.18

附图说明

公司价格与沪深300走势比较：图示显示公司股价走势与沪深300指数相比表现较为稳健，反映出公司具备较强的市场竞争力和抗风险能力。

总结

卫星化学在2022年上半年表现出色，业绩增长显著，二季度虽有波动但整体保持稳定。公司依托轻烃原料优势和高研发投入，布局新材料领域，未来成长空间广阔。随着乙烷裂解和PDH价差的逐步修复，公司盈利有望进一步提升。当前估值处于低位，投资价值凸显，维持“买入”评级。然而，需关注产品价格波动及项目建设进度等潜在风险。

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