20180607-国开证券-证监会发布CDR管理办法的点评_5页_654kb

中国存托凭证（CDR）制度分析总结

核心内容

2018年6月6日，中国证监会发布包括《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》在内的9份文件，标志着中国存托凭证（CDR）制度的核心规则正式落地。此次发布旨在推动创新企业回归A股市场，提升中国资本市场的国际影响力，并为优质企业开辟新的融资渠道。

主要观点

• CDR定义：CDR是指在境外上市的中国公司将其股票托管于当地银行，由境内存托银行发行并在A股市场上市，以人民币交易结算的投资凭证。
• 推出原因：CDR的推出主要为了解决海外上市创新企业难以回归A股的问题，包括盈利指标限制和特殊股权结构（如VIE架构）的障碍。
• 试点企业标准：试点企业需符合国家战略、具备一定规模、行业地位、技术优势和盈利模式，主要集中在互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。
• 试点企业案例：小米被预期为首个CDR试点企业，计划采用“CDR+H股”模式发行，预计于2018年7月16日在上海证券交易所发行CDR。
• 投资者保护：《管理办法》未设定投资者门槛，但强调投资者适当性管理，鼓励理性投资，避免盲目跟风。
• 市场影响：短期内CDR发行对市场影响有限，但中长期会增加市场融资总量，可能对资金面带来一定压力。
• 配套措施：证监会同步发布6份配套文件，完善CDR在信息披露、财务报告、申请文件格式及中介机构尽职调查等方面的规定。

关键信息

CDR试点企业标准

CDR发行与交易安排

• 发行时间：小米计划于2018年7月9日进行CDR和H股的定价，7月16日在上海证券交易所发行CDR，7月17日在港交所发行H股。
• 交易方式：CDR交易方式与A股一致，并引入做市商机制。
• 投资者门槛：未设定具体门槛，但强调投资者适当性管理，要求投资者独立研判、理性投资。

市场影响与应对措施

• 短期影响：预计对市场影响不大，可能引发相关主题概念股的短期炒作。
• 中长期影响：CDR发行将增加市场融资总量，可能对资金面带来一定压力。
• 战略配售基金：6只以战略配售独角兽企业为主的创新型公募基金获准发行，预计可缓解资金面压力，资金规模有望达数千亿元。

风险提示

• CDR相关政策可能出现调整和变化；
• CDR发行频率可能高于预期；
• 相关企业上市后表现可能不佳；
• 股票市场系统性风险。

分析师简介

• 姓名：孙征
• 职位：策略研究员
• 教育背景：人民大学金融学硕士
• 从业经历：13年证券从业经历，6年策略研究经验
• 加入时间：2015年加入国开证券研究部
• 资质：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，注册登记为证券分析师

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅超过10%。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅超过20%；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%；
• 回避：未来六个月内跌幅超过10%。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅超过20%；
• B：未来三年涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅超过20%。

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