20180608-国开证券-证券_证监会发布_存托凭证发行与交易管理办法（试行）_等文件点评-支持新经济_投行业务面临转型_5页_760kb

证券Ⅱ行业2018年策略与CDR政策点评总结

核心内容

2018年6月6日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等九个规章及规范性文件，支持创新企业在境内发行股票或存托凭证（CDR），标志着中国证券市场发行制度的战略性转向。该政策旨在推动新经济企业通过资本市场融资，强化资本市场对创新驱动发展战略的支持。

主要观点

1. 创新企业境内发行规则全面完善

   • 证监会发布多项文件，明确CDR的法律适用、发行条件、审核程序及信息披露要求。
   • 文件修改包括对存托凭证发行的基础证券发行人财务、内控及董监高任职的要求。
   • 试点企业选取标准较高，需符合国家战略、具备突出科技创新能力，并对市值和收入有明确门槛。

2. 发行门槛高，节奏由证监会统筹

   • 试点企业需满足较高的市值或收入标准，高于市场普遍认为的“独角兽”标准。
   • 证监会将合理安排CDR、IPO及再融资的发行节奏与规模，以稳定市场预期。
   • 未纳入试点的企业仍可通过正常IPO渠道上市，保持市场多样性。

3. CDR试点制度基础完善

   • 符合条件的企业可立即申报CDR发行，预计2018年融资规模为1500亿元。
   • CDR将为券商带来承销保荐、做市、存托业务等收入，同时为自营和资产管理业务提供潜在投资机会。
   • 预计大型券商将受益于CDR带来的业务增量。

4. 发行制度战略性转向

   • 证监会加快对高新技术企业的审核，引导创新企业境内上市。
   • 2018年IPO审核通过率显著下降，行业收入面临转型压力。
   • 未来投行战略将向专注高科技、创新领域转型，行业收入格局可能重塑。

5. 投资建议

   • 建议关注中信证券、华泰证券和广发证券等大型龙头券商。
   • 这些券商在CDR业务和新经济项目储备方面具有明显优势，预计在投行业务收入格局重塑中表现稳健。

关键信息

• 政策背景：支持创新企业境内发行CDR，推动新经济项目融资。
• 政策影响：
  • CDR融资规模预计为1500亿元，费率1-1.5%，带来约15-23亿元投行业务收入。
  • 未来投行将更关注高科技和创新领域，行业收入格局可能发生变化。
• 行业变化：
  • 2018年IPO审核通过率下降至47.3%，行业收入同比减少近70%。
  • 传统企业IPO难度增加，新经济企业项目储备更为关键。
• 重点券商：
  • 中信证券、中信建投、广发证券、东方证券在新经济项目储备中表现突出。
  • 建议关注中信证券、华泰证券和广发证券。

风险提示

• 国内外证券市场系统性风险；
• 监管政策出现重大调整变化，政策落地不及预期；
• 行业创新转型不及预期；
• 业绩增长不及预期。

行业评级

• 行业投资评级：强于大市（维持）；
• 短期投资评级：中性；
• 长期投资评级：B（未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内）。

资料来源

• 证监会
• 国开证券研究部
• Wind

分析师简介

• 程凌：国开证券金融地产行业分析师，北京大学财政学硕士，2013年加入国开证券研究部。
• � 执业证书编号：S1380515080001
• 联系电话：010-88300845
• 邮箱：chengling@gkzq.com.cn

表格：重点公司估值情况

注：数据为Wind一致预期，仅作参考。