20180607-太平洋-策略点评报告_CDR及创新企业上市新政出台_龙头再定价_4页_623kb

CDR及创新企业上市新政总结

核心内容

2019年6月6日，证监会发布多项新规，包括《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》、《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》、《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》以及《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》等文件。这些政策旨在推动创新型企业通过CDR或首发方式在A股上市，以支持创新型经济发展。

主要观点

1. CDR与首发并重

   • 政策鼓励创新型企业通过CDR和首发两种方式融资，以加快新旧动能转换。
   • CDR的优势在于企业已在海外接受投资者检验，估值较为合理，但定价权不在国内。
   • 首发方式可更好满足创新企业融资需求，但存在估值不确定性和经营风险。
   • 政策对《首发办法》和《创业板首发办法》进行了调整，放宽了对创新试点企业的盈利要求。

2. 重点扶持创新型企业

   • 监管层明确表示将重点扶持创新型经济企业，以满足其融资需求。
   • 为防止“鱼目混珠”，设立科技创新咨询委员会，对试点企业进行技术、模式和前景评估。
   • 不对投资价值或收益进行担保，避免官方背书引发市场过度炒作。
   • 明确了创新红筹企业的标准：已在境外上市且市值不低于200亿元人民币，或尚未上市但收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长、技术领先、竞争优势明显的企业。

3. 有序推进，防止市场冲击

   • 监管层强调将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行节奏。
   • 通过控制募资规模和股份锁定期，如药明康德和工业富联的案例，减轻对二级市场流动性的冲击。
   • 旨在实现市场平稳与新兴企业融资之间的平衡，缓解市场对短期大量融资的担忧。

4. 长期价值凸显

   • 中长期来看，A股市场将更加注重价值发现，炒小、炒差、炒壳等行为将逐渐失去市场。
   • 创新型经济中的优质公司将在流动性稳定、企业数量增加的背景下获得更高溢价。

关键信息

• 政策背景：证监会出台多项新规，旨在推动创新企业境内发行CDR或股票上市。
• 政策影响：降低创新企业盈利门槛，提升优质企业供给，稀释“壳价值”。
• 监管措施：设立科技创新咨询委员会，加强实时监控，防止过度炒作。
• 试点企业标准：包括已在境外上市且市值达标，或尚未上市但具备高估值、高收入或领先技术的企业。
• 发行节奏控制：严格把控试点数量和融资规模，确保市场平稳过渡。
• 投资预期：市场风险偏好提升，但短期对二级市场冲击可控，长期价值发现功能增强。

风险提示

• 政策不确定性加强，可能影响市场预期和企业融资进程。

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