20210825-安信证券-复星国际-00656.HK-持续深耕产业运营_业绩反弹行稳致远_4页_1021kb

复星国际2021年半年度总结

核心内容

复星国际在2021年H1实现了总收入704.1亿元（YoY +11%），归母净利润40.6亿元（YoY +102%），业绩呈现显著反弹。公司持续深耕产业运营，推动四大板块协同发展，同时聚焦产业投资，形成双轮驱动模式。

主要观点

• 疫情对快乐板块影响明显：受全球旅游限制影响，复星旅文归母亏损同比增加11.1亿元，导致快乐板块归母净利润同比下滑157%。但豫园股份因珠宝时尚业务复苏和酒业资产并购，实现收入增长13%。
• 智造板块表现亮眼：2021H1智造板块营收同比增长202%，归母净利润增长81%。南钢股份和海南矿业分别实现归母净利润增长103%和2976%，成为主要增长动力。
• 健康板块稳步增长：健康板块营收192.8亿元（YoY +19%），归母净利润12.1亿元（YoY +234%），主要得益于复星医药新品上市及二级股权投资收益。
• 富足板块扭亏为盈：保险板块归母净利润同比增长172%，成为主要利润来源；资管板块则因收入和利润双降，表现承压。

关键信息

产业运营与投资

• 2021H1产业运营利润达56.9亿元（YoY +40%），剔除复星旅文影响后增长53%。
• 公司积极布局新能源、智能制造等新兴产业，推动产业链延伸与创新。

财务状况

• 杠杆率：55.7%（较2020年末上升1.4pct）。
• 平均债务成本：4.4%（较2020全年下降0.4pct）。
• 投资回报率（ROE）：2021H1为8.97%，预计2023年将达10.81%。
• 市净率（PB）：2021年为0.61，预计2023年将降至0.56。

估值与评级

• EPS预测：2021-2023年分别为1.44元、1.65元、1.88元。
• 目标价：12.4港元/股。
• 投资建议：维持买入-A评级，预计未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 信用评级：穆迪于2021年2月将公司评级调升至“稳定”展望，确认“Ba3”企业家族评级。

股价与市值

• 股价（2021-08-24）：9.81港元。
• 12个月价格区间：8.139/13.176港元。
• 总市值：821.02亿港元。
• 流通市值：821.02亿港元。

财务数据汇总

风险提示

• 市场风险
• 宏观风险
• 投资风险
• 政策风险

总结

复星国际在2021年H1业绩显著反弹，得益于产业运营的深化和产业投资的推动。尽管疫情对快乐板块造成拖累，但豫园股份的强劲增长缓解了整体影响。智造板块因行业周期上行和新兴布局，表现出强劲增长势头。健康板块稳步增长，富足板块中保险扭亏为盈，资管则面临一定压力。公司财务结构稳健，债务成本下降，信用评级提升，未来发展前景值得期待。