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复星国际2026年4月16日财务与业务分析总结

核心内容

复星国际在2025年实现营业收入1734亿元，同比下降9.7%；归母净利润为-234亿元，主要因资产减值计提较多。基于公司现状和未来战略，分析师下调了2026/2027/2028年的净利润预测至33.3/41.0/50.1亿元，对应每股EPS为0.45/0.55/0.67港元。公司维持“买入”评级，目标价为7.5港元，较当前价格有78%的上涨空间。

主要观点

健康板块

• 健康板块在2025年实现收入480亿元，同比增长3.1%；
• 归属于母公司股东之利润为14.3亿元，同比增长59.2%；
• 板块增长主要由复星医药和LuzSauce推动；
• 复星医药全年收入达415亿元，其中创新药品收入增长29.59%；
• 境外收入增长16.1%，全球化布局持续深化；
• 板块整体盈利能力提升，创新收入占比和资产结构优化。

快乐板块

• 快乐板块2025年收入为647.5亿元，同比下降15.6%；
• 归属于母公司股东之亏损为90.7亿元，主要因豫园股份和复朗集团收入下滑，以及商誉减值；
• 复星旅文收入创历史新高，达177.6亿元，同比增长4.4%；
• 经调整EBITDA为36.1亿元，同比增长1.4%；
• 海外收入占比稳定在40.5%，全球化战略稳步推进。

富足板块

• 富足板块2025年收入为558.6亿元，同比增长1.4%；
• 保险业务表现强劲，收入增长14.0%，利润增长3.7%；
• 复星葡萄牙保险稳居葡萄牙市场首位，国际业务占比超30%；
• 境内复星保德信人寿与复星联合健康险保费收入增长超40%；
• 资管类业务亏损扩大，归母亏损159.5亿元，主要受地产相关亏损及资产减值影响；
• 海外收入占比高达86.3%，全球化属性突出。

智造板块

• 智造板块2025年收入为77.4亿元，同比下降50.3%；
• 主要由于翌耀科技出表导致合并报表范围变更；
• 若剔除该影响，业务运营保持稳定；
• 板块亏损为15.5亿元，主要因万盛股份和捷威动力计提资产减值；
• 海南矿业聚焦上游矿产资源，油气权益产量增长超60%，锂资源项目投产。

关键信息

战略定位

• 公司宣布中期目标集团归母净利润达到人民币100亿元或以上；
• 未来将继续出售非核心业务，聚焦健康、快乐、富足、智造四大核心产业；
• 中期目标降低集团层面有息负债至人民币600亿元或以下；
• 推动非上市资产分拆，以实现资产价值发现。

估值分析

• 采用分部估值和NAV估值法进行综合评估；
• 分部估值法下，合理市值为583亿港元，对应股价7.1港元；
• NAV估值法下，合理市值为650亿港元，对应股价7.9港元；
• 综合两种方法，目标价维持为7.5港元，较当前价格有78%的上涨空间。

财务预测

• 2026年预测营业收入为183.1亿元，同比增长5.6%；
• 归母净利润为33.3亿元，同比增长114.23%；
• 每股EPS为0.45港元；
• 预计净利润率将提升至3.9%，ROE将逐步提高至4.67%。

风险提示

• 业务恢复情况不及预期；
• 通胀对利润产生压力；
• 地缘政治影响；
• 融资渠道收紧；
• 资本市场波动对利润产生影响。

财务比率

• 营业收入增长率：2026年预计为5.6%，2027年4.4%，2028年4.4%；
• 除税前利润增长率：2026年预计为-139.6%，2027年17.9%，2028年15.3%；
• 净利润率：2026年预计为3.9%，2027年4.4%，2028年4.9%；
• ROE：2026年预计为3.49%，2027年4.09%，2028年4.67%；
• 资产负债率：2026年预计为75.4%，2027年74.3%，2028年73.1%；
• 流动比率：2026年预计为3.04，2027年3.10，2028年3.18；
• 股息支付率：2026年预计为-30.0%，2027年-30.0%，2028年-30.0%；
• 每股经营现金：2026年预计为7.59港元。

股东结构

• 截至2025年6月30日，复星控股持股72.9%，其他股东持股27.1%。

股价表现

• 股价2026年4月16日为4.22港元；
• 6个月目标价为7.5港元；
• 12个月低/高为3.4/4.5港元；
• 平均成交额为100.49百万港元。

投资评级

• 投资评级为“买入”；
• 预期未来6个月投资收益率为15%以上。

附注

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 投资可能涉及高风险，需谨慎评估；
• 报告数据来源包括公司资料、彭博、港交所等；
• 报告由国投证券国际研究团队撰写，分析员为曹莹。