20170821-长城国瑞证券-泰嘉股份-002843.SZ-国内锯条龙头企业_积极开拓国际市场_15页_952kb

泰嘉股份（002843）研究报告总结

核心内容概述

泰嘉股份（002843）是一家专注于双金属带锯条及其相关产品的研发、生产和销售的高新技术企业，是国产锯条行业的龙头企业之一。公司产品主要包括高速钢双金属带锯条和硬质合金双金属带锯条，覆盖广泛的产品规格和应用领域。公司在国内市场占有率约为20%，同时积极拓展国际市场，产品已获得欧美等发达国家用户的认可，客户遍布全球多个地区。

主要观点

• 国产替代趋势明显：中国双金属带锯条行业自1985年起逐步实现进口替代，2004年本土品牌市占率达30%，2009年达50%，预计2015年将达70%。
• 行业增长潜力大：国内高速钢双金属带锯条市场规模预计到2018年将达到8,400万米，销售额达37.8亿元，年复合增长率达11.27%。
• 产品优势显著：公司拥有成熟的生产工艺和国内领先的宽带与超窄带生产技术，产品使用寿命、质量稳定性、使用效率三项指标领先行业，接近国际先进水平。
• 市场布局广泛：公司采用以经销为主的销售模式，覆盖全国260余家经销商，并在欧美、非洲、亚洲等地拥有40余个国外客户。
• 研发能力强：公司拥有12项发明专利和22项实用新型专利，是双金属带锯条国家标准的起草单位，具备较强的研发实力和创新能力。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：1.40亿股
• 流通股本：0.35亿股
• 当前股价：23.76元
• ROE（摊薄）：3.78%
• 每股净资产：4.14元
• 2017年投资评级：增持（首次）
• 2017-2018年盈利预测：
  • 净利润：4,806万元（2017E）、5,450万元（2018E）
  • EPS：0.34元（2017E）、0.39元（2018E）
  • P/E：69.88倍（2017E）、60.92倍（2018E）
• 行业P/E（TTM）中位数：77.10倍（2017年）
• 公司估值仍有上升空间。

营收与利润情况（2015-2017年）

成长性分析

• 营业收入增长率：2015年-18.43%；2016年1.78%；2017年17.66%；2018年预计9.86%。
• 净利润增长率：2015年-29.82%；2016年0.42%；2017年16.79%；2018年预计13.39%。
• 毛利率稳定：2015-2017年毛利率维持在40%左右，显示公司具备较强的成本控制能力。

产品结构与市场定位

产品分类

市场占有率

• 高速钢双金属带锯条：2016年贡献双金属带锯条收入的90%。
• 硬质合金双金属带锯条：仅占7%左右，但公司是少数实现规模化生产的厂商之一。

国际市场拓展

• 销售模式：以经销为主，直销为辅，2016年经销商贡献收入90%以上。
• 海外布局：拥有分布在欧洲、北美、非洲、亚洲等地区的40余个客户，与巴西、印尼、德国等国的一级经销商建立合作关系。
• 新兴市场：俄罗斯市场增长显著，公司积极拓展国际市场影响力。
• 展会参与：通过参加莫斯科和芝加哥机床展会，提升国际品牌认知度。

风险提示

• 国内制造业不景气
• PMI指数低于荣枯线
• 国外业务拓展不及预期

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司作为行业龙头企业，产品优势明显，积极开拓国际市场，具备较强的研发能力和盈利能力，估值仍有上升空间。

总结

泰嘉股份凭借其在国内双金属带锯条行业的领先地位和对国际市场的积极拓展，展现出良好的增长潜力。随着国产替代趋势的持续，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。尽管面临制造业不景气和国外拓展的不确定性，但其稳健的财务表现和强大的研发实力为其长期发展提供了支撑。投资者可关注其在高端市场和国际市场中的表现，以判断其投资价值。