20180910-财富证券-泰嘉股份-002843.SZ-国内带锯条龙头_集中度+产品结构_提升保障业绩增长_23页_2mb

泰嘉股份（002843）深度分析总结

核心内容概述

泰嘉股份是一家专注于双金属带锯条研发、生产和销售的公司，其主营产品为高速钢带锯条和硬质合金带锯条，合计占公司营业收入的97%以上。公司自2003年成立以来，经过多次转型和市场拓展，于2017年在深交所上市，成为国内唯一一家双金属带锯条上市公司。公司具备技术、产能和资本优势，在国内市场份额约为27%，并且计划通过“双50”战略提升国内市场占有率和出口占比。

主要观点与关键信息

行业地位与市场前景

• 行业龙头：泰嘉股份是双金属带锯条行业的国内龙头，市占率约为27%，位居行业第一。
• 产品结构：公司产品涵盖经济型、中端和高端市场，其中高端产品占比持续上升。
• 市场集中度：国内带锯条市场集中度较低，而国外市场集中度较高，行业龙头市占率普遍超过50%。
• 进口替代：随着国内制造业升级，硬质合金带锯条需求增长，国内企业正逐步替代进口品牌。

业绩表现与增长逻辑

• 业绩稳步增长：2017年实现营收3.0亿元，归母净利润5067.5万元，经营性净现金流9087.8万元，2018年中报实现营收1.84亿元，归母净利润3189.97万元，增速显著。
• 增长逻辑：公司业绩增长主要依赖于市场集中度提升、制造业发展以及中高端产品需求的增加。

产品结构与技术优势

• 产品线覆盖全面：公司产品覆盖13mm至80mm的全规格带锯条，满足不同行业和客户的需求。
• 三级技术服务体系：公司建立了覆盖全国的销售服务网络，并首创三级技术服务体系，为客户提供售前、售中和售后服务，提升品牌影响力。
• 硬质合金带锯条技术领先：公司是国内少数具备硬质合金带锯条大规模生产能力的企业之一，2009年成功生产硬质合金带锯条，2017年已有3条生产线，计划远期达到30万米的年产能。

市场拓展与国际化

• 海外市场拓展：公司通过“一带一路”战略拓展国际市场，2017年出口额达5326.96万元，同比增长25.42%；2018年上半年出口额达3262.61万元，同比增长34.49%。
• “双50”战略：公司计划未来3至5年实现国内市场占有率50%、出口销售额占公司总销售额的50%。

盈利预测与估值

• 未来业绩预测：公司预计2018-2020年实现营收3.68/4.35/5.12亿元，净利润分别为6712/8176/9609万元，对应EPS为0.47/0.58/0.68元。
• 估值水平：基于2019年预期EPS，给予12个月PE 23-25倍的估值水平，对应合理估值区间为13.3-14.5元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：公司产品属于工业消耗品，受宏观经济影响较大。
• 下游竞争激烈：公司产品仍以中低端为主，若下游出现价格战，可能影响毛利率。
• 产能扩张风险：公司产能扩张较快，若下游需求不及预期，可能影响净利润。

行业分析与市场趋势

行业周期性

• 周期性特征：双金属带锯条行业具有一定的周期性，与工业企业利润增速相关。
• 需求增长：随着制造业发展，国内对高硬度金属的切割需求增加，推动双金属带锯条市场增长。

市场格局

• 国内竞争：国内双金属带锯条厂商集中在湖南、辽宁和浙江，但整体集中度较低。
• 国外品牌优势：国外品牌在高端市场占据主导地位，国内企业正逐步追赶。

技术发展趋势

• 高精度、高效率、高可靠性：未来行业将向高精度、高效率、高可靠性和专用化方向发展。
• 材料创新：硬质合金和超硬材料的应用提升锯条性能，增强市场竞争力。

总结

泰嘉股份凭借其在双金属带锯条行业的领先地位和完善的销售服务体系，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着国内制造业的升级和进口替代的推进，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。然而，公司也面临宏观经济波动、下游竞争激烈和产能扩张等风险，需持续关注行业动态和公司发展策略。