20170110-兴业证券-泰嘉股份-002843.SZ-国内双金属带锯条领域龙头企业_16页_1mb

泰嘉股份（002843）证券研究报告总结

公司概况

泰嘉股份是国内双金属带锯条领域的龙头企业，专注于双金属带锯条的研发、生产与销售。公司是高新技术企业，承担行业标准和国家标准的制定工作，被湖南省发改委列入战略性新兴产业百强企业名录。

主营业务

公司主营业务为双金属带锯条，分为高速钢双金属带锯条和硬质合金双金属带锯条两大类。其应用领域广泛，包括钢铁、机械加工、汽车及零部件、航空航天等。公司主营业务收入占比超过98%，显示其业务高度集中。

财务表现

• 营业收入：2015年为245亿元，2016年预计为246亿元，2017年预计为263亿元，2018年预计为290亿元，年增长率分别为-18.4%、0.4%、6.9%、10.3%。
• 净利润：2015年为41亿元，2016年预计为38亿元，2017年预计为41亿元，2018年预计为46亿元，年增长率分别为-29.8%、-6.3%、6.2%、13.2%。
• 毛利率：从2015年的40.0%下降至2018年的39.2%。
• 净利润率：从2015年的16.7%下降至2018年的15.9%。
• 净资产收益率：从2015年的10.7%下降至2018年的8.5%。
• 每股收益：预计2016-2018年分别为0.27元、0.29元、0.33元。
• 每股经营现金流：预计2016-2018年分别为0.11元、0.38元、0.26元。

产能与市场表现

• 公司产能利用率在2016年上半年降至75%，2015年最低为66%。
• 公司高端产品产能不足，收入占比和市场份额偏小。
• 随着经济和制造业的企稳复苏，公司具备消化产能的能力。

行业前景

• 双金属带锯条行业预计未来几年保持约15%的年增长率。
• 2018年预计销售量可达8,400万米，按45元/米的平均价格测算，销售总额将达到37.8亿元。
• 下游行业分布广泛，包括钢铁、机械加工、汽车及零部件、航空航天等。

公司优势

• 生产工艺优势：在焊接、热处理、表面处理等环节具有明显优势。
• 技术研发优势：拥有12项发明专利和22项实用新型专利，具备较强的研发实力。
• 产品优势：产品性能指标领先，规格丰富，品牌知名度高。
• 营销网络优势：在全国设立七大区域，重点城市设有办事处，逐步拓展国际市场。
• 管理优势：管理团队经验丰富，建立了科学高效的管理体系。

战略目标

公司致力于成为世界领先的锯切服务企业，通过加大科研投入、扩充产能、优化营销网络等手段，提升核心竞争力。

募投项目

公司计划实施“年产1300万米双金属带锯条建设项目”和“双金属带锯条技术中心建设项目”，预计总投资29989.8万元，其中募集资金17620万元，主要用于产能替换和技术中心建设。

财务分析

• 资产状况：截至2016年6月30日，总资产为45885.20万元，流动资产占比44.98%，非流动资产占比55.02%。
• 负债情况：总负债为7813.55万元，流动负债占比94.01%，非流动负债占比5.99%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率均保持较高水平，显示较强的短期偿债能力。
• 现金流量：经营活动产生的现金流量净额有所波动，但整体保持稳定。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.27元、0.29元、0.33元。
• 估值：参照可比公司估值，给予公司2016年20~30倍PE，合理股价为5.40~8.10元。
• 可比公司：山东威达、博深工具、恒锋工具，平均PE分别为81.49、59.08、42.96。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内和国际市场竞争激烈。
• 宏观经济下行：经济波动可能影响下游行业需求。

结论

泰嘉股份作为国内双金属带锯条领域的龙头企业，具备较强的竞争力和增长潜力。尽管当前产能利用率有所下滑，但随着经济复苏和产能优化，公司有望实现更好的发展。公司战略目标明确，募投项目将增强其综合竞争力，未来增长可期。