20160919-华泰证券-商业贸易行业周报_一周关注_我国皮革产业链分析_16页_1mb

行业周报总结（2016年09月19日）

行业评级与投资策略

• 行业评级：商业贸易行业被评定为“增持（维持）”。
• 投资主线：
  1. 百货板块：重点推荐友阿股份（002277）、欧亚集团（600697）、大商股份（600694），均建议“买入”。
  2. 大宗商品领域：建议关注厦门国贸（600755），继续推荐“买入”。
  3. 物流地产：推荐具有突出拿地能力的东百集团（600693），建议“买入”。
  4. 国企改革：看好通程控股（000419），建议“增持”。
  5. 定增类个股：重点关注步步高（002251）、苏宁云商（002024）、王府井（600859），建议“增持”或“买入”。

上周行业表现

• 板块整体表现：上周（9.12~9.14）商贸零售板块下跌2.76%，跑输上证综指0.32%。
• 子板块表现：
  • 超市板块：下跌1.61%，跌幅最小。
  • 连锁板块：下跌3.59%，跌幅最大。
• 估值情况：
  • 商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为42.28X。
  • 贸易与百货估值最低，分别为35.77X和37.67X。
  • 连锁与超市估值最高，分别为72.69X和53.51X。
• 涨幅排名前五：大通燃气（+3.5%）、小商品城（+2.5%）、*ST成城（+2.0%）、东百集团（+2.0%）、大连友谊（+1.1%）。
• 跌幅排名前五：高鸿股份（-8.6%）、汉商集团（-8.4%）、中兴商业（-8.0%）、江苏舜天（-7.6%）、新华都（-6.7%）。

产业链分析：我国皮革行业

• 产业链结构：分为上游毛皮养殖、中游皮革加工与产品制造、下游皮革产品销售。
• 上游毛皮养殖：
  • 养殖户多而分散，信息不对称性强，价格波动较大。
  • 历史价格波动：2013年因供过于求价格断崖式下跌，近期价格相对平稳。
• 中游皮革加工与制造：
  • 行业集中度低，品牌知名度弱，对下游专业市场依赖度高。
  • 生产过程中人工参与度高，自动化程度低，难以实现大规模生产。
• 下游皮制品销售：
  • 受天气、收入、时尚潮流三大因素驱动。
  • 皮衣销售具有季节性和地域性，主要集中在高寒地区。
  • 随着消费升级，皮制品消费人群有望进一步扩大。

重点调研：金洲慈航（000587）

• 黄金业务：
  • 零售端收入下滑，但受益于金价上涨，批发业务利润明显上升。
  • 黄金购置主要通过上海黄金交易所，部分通过间接渠道。
  • 未来计划在全国六大城市设立批零一体的大店，重点发展加工批发业务。
• 融资租赁业务（丰汇租赁）：
  • 丰汇租赁以公用事业为主，安全性较高。
  • 与公司资金端协同，公司为其提供担保获取银行贷款。
  • 去年完成5亿黄金租赁业务，未来计划拓展业务范围，降低资金成本。
• 协同与战略：
  • 公司与丰汇租赁协同的核心是资金渠道，未来可能通过外延并购进一步提升业务能力。

风险提示

• 消费增速超预期下行；
• 大宗商品价格剧烈波动、汇率剧烈波动风险；
• 跨境电商政策的不确定性。

重要公告与动态

• 当当网：私有化方案获股东大会通过，将从纽交所退市。
• 支付宝：对个人用户提现收取0.1%服务费，设定2万元免费额度。
• 金一文化：拟注册发行总额不超过9.4亿元中期票据。
• 爱迪尔：非公开发行股票预案，募集资金用于互联网+珠宝平台建设。
• 民生控股：拟购买信托计划，用于支付收购新加坡Cordlife Group Limited股权。
• 秋林集团：大股东股权质押，用于补充流动资金。
• 小商品城：浙江稠州金融租赁有限公司获开业批复，注册资本10亿元，公司出资2.6亿元，占比26%。

行业前沿动态

• 全渠道创新：亚马逊计划开设100家店中店，聚焦消费电子设备；大悦城推出首个轻资产项目，提升城市新兴中产阶级体验；银泰百货调整化妆品品类，提升竞争力。
• 电商趋势：跨境电商政策变化，推动一般贸易模式发展。
• 消费趋势：上海购物节带动消费热潮，商场销售额增长显著。

其他重要事项

• 员工持股计划：三江购物完成第一期员工持股计划，购买股票321.69万股，锁定期12个月。
• 公司战略：金洲慈航计划设立互联网金融公司，拓展资金渠道，但目前尚未获批。
• 中融信托：业务减少，与中植系无直接关系。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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