20180910-财富证券-商业贸易行业月度报告_估值优势逐渐显现_关注行业龙头公司_10页_584kb

报告摘要

商业贸易行业月度报告总结

核心内容

2018年9月10日发布的商业贸易行业月度报告指出，行业整体表现弱于沪深300指数，估值优势逐渐显现，但因宏观经济下行、行业营收增速放缓及费用率上行等因素，行业评级被调低至“同步大市”。报告重点分析了行业及子行业表现、估值水平、中报数据以及投资建议。

主要观点

行业整体表现：
- 8月份商业贸易行业下跌6.92%，跑输沪深300指数0.78个百分点，排名第11位。
- 所有三级子行业均出现下跌，其中超市跌幅最大（-9.74%），百货和专业连锁跌幅均在7%以上。
- 涨跌幅排名前五的个股为：东方创业（+12.61%）、国际医学（+5.43%）、*ST成城（+4.22%）、ST沪科（+3.23%）、百大集团（+2.30%）；跌幅前五的个股为：莱绅通灵（-25.76%）、南京新百（-23.95%）、新华锦（-23.46%）、供销大集（-23.04%）、人人乐（-21.88%）。
行业估值分析：
- 当前商业贸易PE中值为21.38倍，为全部A股的72.3%，为沪深300的119.8%，处于历史估值的后3%分位。
- 行业PE历史中值为38.33倍，较全部A股折价16.5%，较沪深300溢价62.2%。
- 三级子行业中，超市PE中值最高（43.30倍），专业市场PE中值最低（15.51倍）。
2018年中报数据：
- 行业实现营业收入7364.48亿元，同比增长9.95%；归母净利润278.59亿元，同比增长52.59%；扣非归母净利润134.97亿元，同比下降0.48%。
- 行业销售毛利率为14.90%，销售净利率为3.98%，均有所提升，但费用率上升影响了盈利能力。
- 仅超市和贸易行业实现营收、扣非归母净利润双增长，其他子行业表现分化。
行业评级调整原因：
1. 宏观经济下行，导致行业复苏不及预期。
2. 行业营收增速放缓，扣非归母净利润出现下滑。
3. 百货、超市等子行业加快新门店建设及营销活动，费用率上升，影响业绩。
投资建议：
- 超市行业：关注永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、步步高（002251.SZ）。
- 百货行业：推荐王府井（600859.SH）、友阿股份（002277.SZ）、天虹股份（002419.SZ）。
- 专业连锁行业：推荐苏宁易购（002024.SZ）。

关键信息

宏观经济影响：2018年1-7月，社会消费品零售总额同比增长9.3%，增速较去年同期下降1.1个百分点；全国百家大型零售企业零售额同比增长1.2%，增速较去年同期放缓2个百分点。
行业数据表现：
- 社会消费品零售总额：3.07万亿元，同比增长8.8%。
- 限额以上企业消费品零售总额：1.14万亿元，同比增长5.7%。
- 分地区：城镇增长8.6%，乡村增长10.1%。
- 分类型：商品零售增长8.7%，餐饮收入增长9.4%。
风险提示：宏观经济下行、零售行业复苏不及预期、市场竞争加剧。

投资评级说明

行业评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。
股票评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%至15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%至5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。