20181203-财富证券-商业贸易行业月度报告_行业未见明显复苏迹象_关注传统消费旺季表现_10页_660kb

商业贸易行业月度报告总结

核心内容

2018年11月，商业贸易行业整体表现优于沪深300指数，涨幅为8.88%，跑赢指数4.04个百分点，在申万28个一级行业中排名第13位。当前商业贸易行业PE为20.46倍，处于历史估值的后2%分位，显示出显著的估值优势。

主要观点

• 行业估值优势明显：商业贸易行业当前PE较全部A股折价24.3%，较沪深300溢价22.4%，估值处于历史低位，具备投资吸引力。
• 行业短期表现：10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，但增速有所回落，主要受中秋节假日前移及促销节点影响。
• 市场风险偏好回升：中美贸易问题逐步缓和，短期市场风险偏好有所回升，但行业整体仍处下行趋势，维持“同步大市”评级。
• 关注消费旺季与政策影响：后续需重点关注四季度传统消费旺季表现、消费刺激政策的落实以及减税对零售行业的长期影响。
• 细分行业龙头推荐：建议关注低估值、高成长的细分行业龙头公司，重点关注现金流充裕、具备扩张实力的企业。

关键信息

行业涨跌幅比较

重点股票估值表现

行业估值分布

• 商业贸易行业整体PE：20.46倍，历史中值为39.24倍。
• 三级子行业PE：
  • 超市板块：32.44倍，历史后29%分位。
  • 多业态零售板块：19.12倍，历史后1%分位。
  • 专业连锁板块：25.69倍。
  • 专业市场板块：13.96倍，历史最低。

投资建议

超市板块

• 永辉超市：展店策略调整，云创板块拖累短期业绩，长期看好全国扩张。
• 家家悦：业绩高增，受益高效供应链管理，生鲜经营优势强化，看好山东市场扩张。
• 步步高：与京东、腾讯合作深入，关注西南地区龙头表现。

百货板块

• 王府井：低估值，受益战略重组及国企改革，关注全国性龙头。
• 天虹股份：业态转型升级，盈利能力显著改善。

多业态零售板块

• 重庆百货：建议关注经营效率改善与主业协同发展。

专业连锁板块

• 苏宁易购：推荐全渠道覆盖的公司，关注其转型表现。

风险提示

• 宏观经济持续下行：可能对消费行业造成压力。
• 行业复苏不及预期：需求增长可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升可能带来挑战。

投资评级说明

数据跟踪

社会消费品零售总额

• 2018年10月总额：35534.4亿元，同比增长8.6%。
• 限额以上企业总额：11630.1亿元，同比增长3.6%。
• 分地区：城镇同比增长8.4%，乡村同比增长9.7%。
• 分类型：商品零售同比增长8.5%，餐饮收入同比增长8.8%。

CPI价格指数

• 图9显示CPI价格指数温和上行，对必选消费板块形成支撑。

实物商品网上零售额

• 图10显示实物商品网上零售额持续增长，反映线上消费趋势。

全国大型零售企业零售额

• 图11显示大型零售企业零售额增长，反映市场整体活跃度。

重点流通企业销售额

• 图12显示重点流通企业销售额增长，显示行业基本面稳定。

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