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铅市场分析总结

核心内容概览

2024年7月28日，铅市场整体呈现高位运行态势，但需警惕流动性风险。报告从供需、价格走势及市场结构等多个维度对铅市场进行了分析，强调了供应端的紧缺与需求端的支撑之间的博弈。

主要观点

1. 供应端分析

• 铅矿供应紧缺：当前铅矿加工费下降，国产铅矿冶炼利润为负，显示供应端压力较大。
• 再生铅供应边际改善：随着铅价高位回落，部分废电池回收商释放库存，再生铅原料供应得到补充，同时再生铅炼厂开工率提升。
• 进口铅矿加工费下降：进口铅矿加工费较上周下降55美元/吨，冶炼利润下降803元/吨，显示进口成本有所降低。
• 政策风险：公平竞争审查条例的实施可能对再生铅厂造成减停产影响，存在供应阶段性收缩的风险。

2. 需求端分析

• 下游铅蓄电池企业开工率偏高：铅蓄电池企业开工率维持高位，支撑铅锭需求。
• 旺季临近：电池消费即将进入旺季，企业提前补库需求增强。
• 企业扩张战略：部分企业计划扩张市场份额，进一步推高整体开工率。

3. 市场结构分析

• 持仓库存比偏高：沪铅主力合约持仓库存比偏高，表明市场参与者对铅价的预期较为分歧。
• 社库大幅去化：交割结束后，社会库存大幅减少，市场流动性趋紧。
• 进口货源有限：进口铅锭无法直接满足下游需求，对市场流动性影响有限。
• 月间价差扩大：近月合约对连一合约的价差扩大至890元/吨，表明市场对近期供应的担忧。
• 内外价差扩大：铅现货进口盈亏扩大至1081.49元/吨，沪铅3M进口盈亏为-17.79元/吨，显示进口盈利空间逐步打开，可能对价格形成压制。

关键信息汇总

价格走势

• 沪铅主力：上周收盘价为18610元/吨，周涨幅-6.15%，昨日夜盘收盘价为18725元/吨，夜盘涨幅0.62%。
• LME铅3：上周收盘价为2197美元/吨，周涨幅3.56%。
• 现货升贴水：上海1#铅现货升贴水为750元/吨，较上上周上涨700元/吨。
• LME升贴水：LME铅升贴水为-11.29美元，较上上周上涨35.1美元。

库存与持仓变化

• 沪铅仓单库存：上周库存为27318吨，较前周减少11352吨。
• 沪铅总库存：上周总库存为40770吨，较前周仅微增260吨。
• 社会库存：上周社会库存为39000吨，较前周减少9400吨。
• LME库存：上周库存为247025吨，较前周增加38875吨。
• 沪铅持仓量：上周持仓量为118107手，较前周增加45447手。
• LME铅持仓量：上周持仓量为143922手，较前周增加4088手。

基本面数据

• 进口铅矿加工费：上周为-50美元/吨，较上上周下降55美元/吨。
• 国产铅矿加工费：上周为550元/吨，较上上周下降50元/吨。
• 国产铅矿冶炼利润：上周为-2400元/吨，较上上周下降100元/吨。
• 废电池价格：废白壳价格为11175元/吨，废黑壳价格为11575元/吨，均较上上周下降50元/吨。
• 再生铅盈利：上周为-409元/吨，较上上周下降113元/吨。

结论与建议

• 价格高位震荡：铅价在高位运行，但需警惕流动性风险，尤其是社库去化及持仓库存比偏高的情况下。
• 关注进口兑现：随着进口盈利空间打开，进口货源逐步兑现，可能对价格形成压制，需关注内外价差变化。
• 阶段性正套机会：进口货源增加后，可考虑接入阶段性内外正套策略。
• 短期需求支撑：下游需求仍较强，尤其在旺季临近背景下，对价格底部形成支撑。

风险提示

• 流动性风险：由于社库去化及进口货源有限，市场流动性可能受到挑战。
• 政策风险：公平竞争审查条例的实施可能影响再生铅产能，导致供应阶段性收缩。
• 成本风险：再生铅盈利下降，可能影响其对原生铅的替代能力。

数据来源

• 同花顺、SMM、上海金属网、国泰君安期货研究